华泰证券-海大集团-002311-业绩维持高增，王者风采依旧-200709

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2020H1归母净利10.45华泰证券~11.12亿元，业绩维持高增公司发布2020年半年度业绩预告，2020年上半年，公司实现归母净利润10.45~11.12亿元，yoy+55~65%。

单季度看，20年第二季度，公司实现归母净利润7.41~8海大集团.08亿元，yoy+34.36%~46.58%，环比增长143.96%~166.16%。

我们维持对公司的盈利002311预测，我们预计，2020-22年，公司EPS分别为1.46元、1.76元以及1.89元，维持“买入”评级。

饲企龙头地位稳固，养殖净利弹性释放，20H1净利同业绩维持高增比较大幅度提升发生非洲猪瘟疫情以来，生猪行业去产能幅度较大，相应地给上游饲料行业带来较大的生存压力，饲料行业存量博弈激烈。

公司借助行业整合机遇，凭借研发及服务体系优势，挖掘市场需求，进一步提升饲料行业市占率，巩固龙头王者风采依旧优势地位。

我们预计华泰证券，20H1公司饲料业务贡献净利润6亿元左右。

同时，公司布局生猪养殖业务，受益于20H1生猪价格较高（均价达34.21元/公斤，yo海大集团y+144%，猪易通），我们预计生猪养殖业务贡献净利4亿元左右（出栏生猪主要以外购仔猪为主）。

此外，002311我们预计公司动保业务、水产种苗业务、肉禽屠宰业务等贡献净利1亿元左右。

饲料：深耕饲料行业，顺周期饲料业务多点开花公司以水产预混料起家，经过二十余业绩维持高增年的深厚积淀，公司已经打造了强大的产研体系与饲料整体解决方案能力。

借由打通了从采购、生产、存货到市场王者风采依旧端的信息整合运营能力，公司水产料的优势有望进一步复制到禽料与猪料。

水产料华泰证券方面，近期降雨较多，但根据2010年和2016年历史经验，强降雨对公司水产料销售影响不大。

禽料方面，公司研发一马当先，深入挖掘细分品种，进一步进行海大集团差异化竞争，同时加强服务，增强客户粘性。

猪料方面，精准把握“去抗时代”猪料服务需求，通过线上线下+动保的整体饲料解决方案，公司有望在002311生猪后周期实现α与β双击。

养殖：猪价景气高位，利润有望持续释业绩维持高增放公司自2012年开始布局生猪养殖业务，2017年后，在前期积累的基础上，公司加速发展生猪养殖业务。

目前，生猪价格景气位置相对较高王者风采依旧，公司加强养殖团队建设，加快防疫能力提升，我们认为，随着公司养殖水平的不断成熟，自繁自养比例逐步升高从而进一步降低养殖成本，未来生猪养殖业务有望持续贡献利润弹性。

饲企龙头再起航，维持“买入”评级产品为矛+服务立本，饲华泰证券企龙头再起航。

我们维持对公司的盈利预测，我们预计，2020-22年，公司EPS分别为1.46元、1.76元以及1.89元，参照可比公司2020年4海大集团3倍左右PE估值，我们给予公司2020年42-44倍PE，上调目标价至61.32-64.24元（前值51.10-54.02元），维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害和疫病风险，原材料价格波动，猪002311价不及预期。