天风证券-深圳燃气-601139-天然气销量持续增长，低气价迎来发展机遇-200709

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业绩符合预期，净利率提升公司发布20H1业绩快报，上半年实现营业收入63天风证券.73亿，同比-3.2%；归母净利润6.59亿，同比+10.75%。

营业收入的下滑主要来自于公深圳燃气司液化石油气业务规模的下降，该业务收入同比-40.92%，但是由于毛利率较高的天然气业务规模的增长，公司整体净利率同比+1.3pct。

天然601139气销量稳步增长，增速远超全国平均水平20H1公司实现天然气销量16.53亿方，同比+17.48%，其中电厂天然气销售量为3.81亿方，同比+17.59%，非电厂天然气销售量12.72亿方，同比+17.45%。

而2020年1-5月，全国天然气消费量增速仅达到5.4%，公天然气销量持续增长司销气增速远超全国平均水平，我们认为贡献可能主要来自接收站。

亚太现货价格持续低迷，接收站弹性逐步显现截至7月2日，日韩LNG现货JKM价格2低气价迎来发展机遇.2美元/百万英热，处于近几年的低位。

2020年以来，JK天风证券M均价2.9美元/百万英热，同比-50%，低于门站价64%。

低价进口气对于国内管道气存在一定替代作用，在深圳燃气摊薄公司采购成本的同时，有望带动公司购销价差的扩大。

气电盈利改善，支撑公司电厂气销601139量持续增长低气价时代，气电盈利情况有望逐步改善。

相比当天然气销量持续增长前2.2美金/百万英热的亚太天然气现货价格，秦皇岛动力煤价格折合3.5美金/百万英热左右，已经比天然气价格高出50%以上。

超低气价使得发电领域煤改气低气价迎来发展机遇首次出现了经济上的可行性，有望带动公司发电销气量的提升。

维持公司20-22年净利润预测15/17/19亿，EPS为0.51/0.60/0.66天风证券元/股，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内天然气需求复苏深圳燃气不达预期，接收站销量不达预期，下游电厂用气不达预期。