华西证券-三泰控股-002312-工业一铵量价齐升，龙蟒大地主导地位突显-200709

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事件概述2020年7月9日，公司发布2020年上半年业华西证券绩预告，预计上半年实现归母净利润7,000万元C8,500万元，同比大幅扭亏，EPS0.05C0.06元/股。

分析判断:?磷化工业务持续向好，龙蟒大地主导地位突三泰控股显2020年上半年，尽管襄阳基地地处武汉，一季度生产、物流受到疫情影响，但公司持续优化产品结构，四川基地继续大力发展高品质的工业一铵，根据卓创资讯显示，2020年上半年工业一铵报价在3800-4000元/吨，经过历史对比我们发现龙蟒大地工业一铵售价略高于市场均价，我们预计2020年上半年，龙蟒大地工业一铵销售均价较去年均价3500元/吨有较大幅度的上涨。

同时，根据公司半年报业绩预告显示，2020年上半年公司工业一铵产品销量同比大增81%，预计磷化工板块业务实002312现净利润2.05亿元，同比增长57.69%。

公司工业一铵产品在磷酸一铵中相对占比与绝对销量持续提升，同时下游市场需求持续景气，产品价格同比上涨，是磷化工板块业绩增长的主要工业一铵量价齐升原因。

?速递易重组进展顺利，投资收益增厚公司业绩根据2020年5月5日公告显示，2019年和2020年Q1公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、-0.54亿元，未来随着速递龙蟒大地主导地位突显易的出表，公司未来将不再承担这部分亏损，盈利能力得到显著的改善，同时本次交易预计将为公司带来4.36亿元投资收益。

目前速递易与丰巢重组进展顺利，我们预计这部分投资收益将于华西证券2020年三季度进行确认。

投资建议我们维持之前的盈利预测不三泰控股变，预计公司2020-2022年营业收入分别为49.18/59.37/64.52亿元，归母净利润分别为4.33/5.53/6.54亿元，EPS分别为0.31/0.40/0.47元，目前股价5.12元，对应PE分别为17/13/11倍。

随着速递易与002312蜂巢合并，公司未来将更加专注磷化工主业，我们看好公司在磷化工行业的龙头地位，维持2020年20倍PE估值，6.20元目标价不变，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格波工业一铵量价齐升动、产品价格下跌等风险。