华创证券-汇川技术-300124-2020年中报预告点评：工控业务增长大超预期，盈利能力显著改善-200709

《华创证券-汇川技术-300124-2020年中报预告点评：工控业务增长大超预期，盈利能力显著改善-200709（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-汇川技术-300124-2020年中报预告点评：工控业务增长大超预期，盈利能力显著改善-200709（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

上半年营收增长60-80%，归母净利润增长70-100%，大超华创证券市场预期。

公司2020年上半年营收43.50-48.94亿，同比增长60%-80%，归母净利润6.77-7.97亿，同比增长70%-100%，公司Q2营收28.0汇川技术3-33.47亿，同比增长73%-107%，归母净利润5.05-6.25亿，同比增长87%-132%，大超市场预期。

公司去年收购子公司贝思特经营稳健，我们假设贝思特上半年业绩和去年同期持平（2019H贝思特营收11.42亿，净利润1.26亿），考虑到贝思特资产评估增值摊销的影响，预计今年上半年贝思特并表贡献约1.1亿，则汇川原主业上半年营收32.08-30012437.52亿，同比增长18%-38%，归母净利润5.67-6.87亿，同比增长42%-72%。

公司利润增长显著高于收入，主要是公司的组织变革和降本增效措施初见成效，伺服2020年中报预告点评系统、控制系统、电梯一体化等产品毛利率同比提升，销售和研发费用增速低于收入增速。

工控行业需求工控业务增长大超预期持续复苏，进口替代加速市占率快速提升。

我国工控行业需求自2018年中开始下滑，去盈利能力显著改善年四季度开始复苏，在今年一季度因疫情影响触底，二季度起继续强势复苏。

6月中国制造业PMI为50.9%，比上月上升0.3%，其中生产指数和新订单指数分别为53.9%和51.4%，表明制造业市场需求继续恢复，我们华创证券预计下半年工控行业复苏仍将延续。

由于今年海外疫情影响扩大，对部分外资企业的供货造成较大影响，同时工控产汇川技术品一些进口的核心元器件供货紧张，工控行业进口替代加速。

汇川的供应链管理好于国内中小企业，基于汇川强大的研发实力，在元器件国产化进程上也领先同行，今年汇川在工控行业市占率快速增长，预计下半年工控业务300124仍将高速增长。

新能源汽车电控快速增2020年中报预告点评长，海外车企持续突破。

今年汇川在国内造车新势力厂商理想、威马、小鹏等出货量迅速提升，国内一工控业务增长大超预期线车企广汽也开始供货，预计明年广汽和长城等都将显著放量。

公司在欧洲获得一盈利能力显著改善线知名车企定点，预计明年有望开始供货，海外车企持续突破。

在商用车领域，今年上半年虽然华创证券客车领域宇通有所下滑，但公司在专用车领域快速增长，上汽通用五菱等车企放量，预计全年公司在商用车也将取得快速增长。

公司去年由于新能源乘用车电控规模效应尚未体现，商用车电控价格调整较大，叠加高研发投入电动车业务亏损约3.5亿，汇川技术今年随着在乘用车及商用车领域持续放量、高性价比的新电控产品应用，预计有望在去年基础上大幅减亏1亿以上。

盈利预测、300124估值及投资评级。

公司工控及电动车业务超预期增长，我们上调公司的盈利预测，预2020年中报预告点评计2020-2022年归母净利润为16.14、20.39、26.30亿（此前预测为14.36、18.76、24.25亿），同比增长70%、26%、29%，EPS为0.94、1.19、1.53元，公司工控业务市占率加速提升，乘用车电控有望高增长，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，上调目标价至50元，对应2021年42倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：疫情持续时间超预期，新能源乘用车新客户工控业务增长大超预期拓展不及预期。