中信证券-领益智造-002600-2020年中报业绩报预告点评：半年报预告符合预期，主业稳健增长-200709

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领益智造中报业绩预告符合中信证券预期。

2020H1核心板块领益科技实现经营净利润8.96~9.2领益智造2亿元，同比+3.00~5.99%稳健增长。

子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥002600离进展顺利，赛尔康短期受疫情影响亏损，但不改长期模组化提升趋势。

维持“买2020年中报业绩报预告点评入”评级。

2020中年报业绩预告符合预期，领益科半年报预告符合预期技稳健增长。

公司预计2020上半年核心板块领益科技实现经营净利润主业稳健增长8.96~9.22亿元，同比+3.00~5.99%。

上市公司上半年（未经审计，下同）经营净利润6.16~7.04亿元，同比下降0.87~13.26%；归母净利润5.80~6.68亿元，同比下降40.05%~47.95%；经营净利润与归母净利润之间的差值主要来源于公允价值变动损失2,095.00万元（主要为子公司东方亮彩未完成中信证券业绩承诺而补偿的股票价格波动，上年同期为收益39,522.94万元，此项影响公允价值变动较去年同期下降41,617.94万元，该下降金额占归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降金额的77.89%至93.25%），以及处置江粉子公司东莞市金日模具有限公司的相关损失1,522.35万元。

子公司剥离整合加速，东方亮彩扭亏为盈，帝晶光电剥离进展领益智造顺利。

子公司东方亮彩成本管控效果显著，公司预计东方亮彩上半年实现经营净利002600润3,000~3,800万元，同比增长122.61%~128.64%。

此外，公司此前于2020年1月15日董事会审议通过了《关于转让控股子公司股权的议案》，拟将持有的全资子公司帝晶光电（Salcom2020年中报业绩报预告点评pPlc股权除外）、江粉高科股权转让给安徽帝晶，交易总价款为人民币8.0亿元。

公司已于7月7半年报预告符合预期日、8日分别完成了江粉高科、帝晶光电的工商变更登记手续，公司不再持有后两者股权。

截至7月8日，公司已收到安徽帝晶支付的首笔股权转让款人主业稳健增长民币2.40亿元。

领益科技订单饱满，多客中信证券户多品类支撑持续增长。

A客户手机老机型Q3加单，耳机、平板销量超预期，叠加料号增加、产品升级带来的单机价值量提升，我们测算公司今年在北美大客户收入增速领益智造10~20%。

展望明年，A客户手机销002600量复苏，耳机、手表等快速增长，收入增速有望达30~40%水平。

此外，公司在安卓客户亦持续提升份额，基本覆盖2020年中报业绩报预告点评所有主流手机品牌，多客户多品类支撑持续增长。

半年报预告符合预期赛尔康短期亏损，不改长期模组化提升趋势。

赛尔康上半年受国内、国外疫情影响，整体复工复产率较低，导致业绩暂时亏损，公司已采取积极措施配合战略客户的资源布主业稳健增长局，后续业务融合深度和拓展力度都将进一步提高。

展望下半年，A客户新机取消标配5W充电器，但同时也会促进选配高功率充电头的销量提升，赛尔康在高功率充电器的份额显著中信证券高于原标配充电器，且单价显著提升，因而总体影响预计相对可控；此外，赛尔康明年有望切入无线充电器产品，长期趋势向好。

从上市公司层面来看，公司借助收购赛尔康，扩展了充电器模组、无线充电模组等业务，并全面具备了SMT和FATP的组装能力，目前重领益智造点布局马达、无源器件、充电器、无线充电、散热模组、软包配件等6大模组领域，打开长期增长空间。

风险因素：全球疫情持002600续时间拉长影响下游需求；客户订单波动影响毛利率；大额资产减值风险等。

投资建议：领益智造为精密功能及结构件龙2020年中报业绩报预告点评头，公司垂直整合、横向扩张，成就智能制造一站式平台。

我们维持公司2020/21/22年净利润预测分别半年报预告符合预期为23.3/35.2/45.1亿元，由于公司定增股本增加，调整对应EPS预测分别为0.33/0.49/0.63元。

上调目标价至17.20元，对应2021年PE主业稳健增长35x，维持“买入”评级。