国泰君安-食品饮料行业：6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升-200709

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6月份食品国泰君安价格增幅略有回升。

2020年6月，中国居民消费价格指数（CPI）同比升2.5%，基本符合一致预期（2.55%），涨幅较上月环比微食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升升0.1个百分点。

2020年6月，中国食品CPI同比上涨11.1%，涨幅较上月环比国泰君安扩大0.5个百分点，带动CPI上升2.24个百分点。

受生猪出栏减缓、防疫调配要求从严及进口量减少等因素影响，猪肉供应偏紧，同时餐饮和团体消费需求食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升有所回升。

食品构成中，猪肉价格同比上涨81.6%，影响CPI上升2.国泰君安05个百分点。

牛肉和羊肉价格分别同比上涨1食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升8.5%和10.9%。

2020年6月，鲜菜价格国泰君安同比上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点。

而鲜果价格同比下降29.0%，影响CPI下降约0.6食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升7个百分点。

非食品价格同比上涨0.3%国泰君安，影响CPI上涨约0.24个百分点。

其中，教育文化和娱乐、医疗保健价格均上涨1.9%，但因需求疲食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升软，交通和通信价格同比进一步下降4.6%。

6、7月国泰君安份猪价快速反弹。

5月下旬到7月初，全国生猪出栏均价保持上涨势头，食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升而且6月份有加速上涨的趋势。

截止7月8日，全国生猪出栏均价已经上涨到了人民币36.8元/公斤，较之前5月15日的阶段性低点人民币26.5元/公斤已累计上涨国泰君安了25%以上。

由于之前4、5食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升月份被提前抛售的肥猪较多，造成了很多地方的肥猪供应偏紧的局面，导致现阶段猪价上涨。

2、3月份新冠疫情管控道路不通，仔猪和母猪调运困难使得生猪补栏受阻，也加重了7、8月国泰君安份生猪供应的断档。

而且近日南方降水量大，从食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升而导致屠宰企业收猪难度进一步加大。

区域价差的缩小以及生猪收购贩运国泰君安实名制政策的施行，导致南方主销区猪源进入减少，南方多地猪价出现的明显上涨行情亦再次带动了北方猪价的上涨。

从需求端食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升来看，猪肉价格的持续高位必将抑制消费需求。

进入高温季节，终端消费意愿有国泰君安所减弱，而且7月份各大院校陆续放假，集中消费的现象会明显减少。

目前猪肉消费正处于恢复阶段，尚未达至食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升正常水平。

截止7月8日，全国猪肉价格已经上涨到人民币4国泰君安6.1元/公斤，较5月15日的阶段性低点人民币42.1元/公斤已累计上涨了9.5%以上。

由于需食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升求较为低迷，生猪价格上涨的压力较难传导到猪价上。

2020年下半年猪价下滑压国泰君安力增大。

202食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升0年中央一号文件提出，要千方百计促进生猪生产恢复，全力确保今年年底基本恢复到接近常年水平。

而农业农村部则进一步明确，目标是力争2国泰君安020年底基本恢复到常年80%左右的水平。

尽管有非洲猪瘟复发的风险，但仍然难掩养猪企业新食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升增产能的热情。

养猪集团、肉制品企业及其他大型企业等纷纷发布通知布局生猪产能，共计投入人国泰君安民币560亿元布局养猪，预计新增能繁母猪2,800万头。

自从去年开始，能食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升繁母猪存栏快速恢复，规模猪场的能繁母猪比2019年9月份最差的时候暴增了70%以上。

6月份快速反国泰君安弹的猪价更是坚定了养猪企业扩产的计划。

随着能繁母猪存栏逐渐恢复，生食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升猪出栏量将在下半年明显增加。

我们预计猪价的长期拐点将在下半国泰君安年到来。

随着猪肉价格基数逐月增食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升高以及猪价将进入下行通道，在2020年下半年猪价对于CPI的同比影响将逐渐减轻。

另一方面，由于较高同比基数以及供给增加，7月上国泰君安旬水果批发价格同比下降33.4%。

行业观点：随着国内疫情得到有效控制，非食品需求在逐渐恢复，但肉类价格同比涨幅将在2020年下半年进一步缩窄，而水果价格同比将显著下降，食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升预计将在2020年下半年拉低食品价格。

通过一系列有效措施，蒙牛2020年4月至6月的整体业务恢复良好，现有可比业务的营业收入（不包括君乐国泰君安宝及贝拉米）较去年同期恢复双位数增长。

公司在全国的生产基地均已全面复工复产，现金流和库食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升存恢复到健康水平，整体运营恢复情况持续改善。

2020年上半年，蒙牛的盈利将受到一次性费用增长的大幅拖累，但我们预计20国泰君安20年下半年公司的经营利润率将继续改善。

经历这次疫情，我们对于中国乳制品行业更加乐观，对于蒙牛的执行食品饮料行业6月份CPI与预期一致；食品价格增长略微抬升力更有信心。

因此我们重申“买国泰君安入”评级和35.50港元的目标价，相当于41.6倍/26.7倍/24.1倍2020年/2021年/2022年市盈率。