天风证券-精工钢构-600496-订单金额再创新高，股债融资蓄力远航-200709

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Q2订单金额增速明显提升，EPC及装配式业务持续天风证券发力近日，公司公布了2020年半年度经营数据公告，公司累计承接新业务231项，累计承接金额99.74亿元，较去年同期增长11.37%，创下历史同期最高水平，其中公司EPC及装配式业务累计承接订单39.2亿元，比去年全年完成量还要多11.43亿。

二季度单季承接60.22亿元，同比增长53.35%，一季度订单同比下降21.4%，精工钢构二季度订单提速明显。

1-6月EPC及装配式业务承接39.20亿元，新业务占比达到60049639%。

2020年受到“新冠”疫情的影响，企业复工开工推迟的情况下，仍能交出如此亮眼的成订单金额再创新高绩，实属不易。

增资扩募有序进行，助推企业快速扩张公司前期披露的定增计划日前已经获得中国证监会发审委审核通过，本次定增数量不超过5.43亿股，不超过本次非公开发行前公司股债融资蓄力远航总股本的30%，拟募集资金总额不超过10亿元，主要用于绍兴国际会展中心EPC项目和绍兴南部交通枢纽建设工程EPC项目，除股权融资外，公司此前在债券市场也有融资动作，通过浙江精工拟在北京金融资产交易所申请发行不超过人民币10亿元的债权融资计划，公司通过股、债双腿迈进，有序增资扩募，为EPC模式快速推进“充足电力”，公司进入快速扩张周期，近三年公司资产负债率逐年下降，由2017年65.64%下降到2019年61.62%，通过增资扩募，资产负债率预计将会进一步下降。

装配式政策持续落地，钢结构扶摇直上2019年钢结构建筑占到了装配式建筑的30.4%，海南、河北、四川等地明确指出天风证券在农村危房改造、人才公寓、保障性住房中鼓励使用钢结构装配式建造方式，浙江作为钢结构大省，2018年提出累计建成钢结构装配式住宅500万平方米以上，其中钢结构装配式农房20万平方米以上，加之今年新土改政策给农村市场带来万亿增量，钢结构将大有可为，2020年是十三五收官之年，按照惯例，预计各省市将超额完成计划目标，包括钢结构在内的装配式建筑市场将迎来广阔前景。

投资建议近年来装配式建筑政策落地速度很快，我们认为受益于装配式政策推动，钢结构行业精工钢构将进入到快速扩张周期，考虑到公司二季度订单提速明显，公司新签订单金额再创新高，且公司通过增资扩募壮大了实力，为公司后续持续推进EPC业务蓄力待发，新业务稳步提升，将会公司带来新的增长点，我们将2020-2022年EPS由之前的0.29、0.36、0.43元/股调高为0.29、0.38、0.49元/股，对应PE分别为14、11、8倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策推动不及预期；钢结构行业景气度下降；订单600496转化不及预期。