万联证券-非银金融行业上市券商2020年6月经营数据跟踪：市场回暖+半年末+低基数，6月业绩大增-200709

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6月上市券商业绩环比大幅回万联证券升，累计同比增速继续扩大。

6月可比38家上市券商业绩大幅回暖，录得上半年次高月度数据（光大、国盛尚未披露），6月非银金融行业上市券商2020年6月经营数据跟踪合计实现营业收入331.50亿元，环比增长87.7%，1-6月累计实现营业收入1548.72亿元，同比增长19.7%，较上月增幅扩大5.0pct。

6月合计实现净利润128.02亿元，环比增长81.6%；1-6月累计实现净利润621市场回暖+半年末+低基数.72亿元，同比增长23.7%，较上月增幅扩大8.5pct。

截止6月末合计净资产1.42万亿，环比下跌1.0%6月业绩大增，较上年底增长3.1%。

业绩大涨预计主要由于“市场大万联证券幅回暖+半年末+低基数”的原因。

除债市表现不佳外，多项市场核心数据大非银金融行业上市券商2020年6月经营数据跟踪幅回升。

6月多项市场核心数据均环比回升、同比增幅扩大，除了债市表现不佳外，股基交易额、市场回暖+半年末+低基数股债融资规模、主要股指表现、两融余额、股质质押市值等均大幅提升。

其中股基交易6月业绩大增额环比增近30%、核心股权融资增近50%、核心债券融资增超70%、深证成指和创业板指上涨超过10%。

6月中小券商业绩弹性更好，大型券商万联证券累计同比业绩更优。

可比券商中，大型券商净利润环比增长65.8%（中型券商+120.8%，小型券商+259.0%）；大型券商1-6月净利润同比增长29.4%（中型券商+13.1%，小型券非银金融行业上市券商2020年6月经营数据跟踪商+1.8%）。

6月净利润规模排名前三的是国泰君安、广发证券和中信证券；6月净市场回暖+半年末+低基数利润环比增速排名前三的是华安证券、华鑫证券和东北证券；1-6月净利润规模排名前三的是中信证券、申万宏源和国泰居安；1-6月净利润同比增速排名前三的是国元证券、第一创业和中信建投。

投资建议：上市券商2020年6月业绩大增6月业绩环比大幅回升，预计主要由于市场回暖、5月假期低基数的原因，进入7月，在经济下行压力仍存、复工复产稳步推进背景下，货币政策整体宽松、流动性无虞、多项资本市场改革超预期，伴随着风险偏好提升和多类资金入市，市场情绪迅速回暖、股市快速上涨，有望带来券商业绩的持续改善。

伴随着市场迅速回暖，券商板块近期涨幅较大，PB估值已经超过2.5X，若市场动能和行情维持并实现向上突破，仍有一定增长空间，维持行业“强于大市”投资万联证券评级，但也需要关注回调风险。

从6月各券商的业绩看，中小券商业绩弹性更好，龙头券商全年业绩更优，个股方面仍建议把握龙头集中和中小券非银金融行业上市券商2020年6月经营数据跟踪商差异化发展趋势。

风险提示：疫情发展超预期、经济下行超预期、政市场回暖+半年末+低基数策宽松不及预期、资本市场波动超预期。