中泰证券-有色金属行业全球资源品需求国vs供给国疫情跟踪系列之三：刚果金疫情风险加剧，铜钴产量或超预期下滑-200709

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投资要点事件：据SMM报道，刚果（金）嘉能可旗下Katanga铜钴矿山六名工人感染新冠肺炎；此外7月5日刚果金政府将国家紧急状态延长15天至7月21日，7月7日晚间，上加丹加省宣布于本周四至周六期间对该省主要城市卢本巴希，利卡西和中泰证券卡松边境等戒严。

刚果（金）疫情风险上升，铜钴产量或将超预期下滑：1）嘉能可KCC项目2019年钴产量为17100吨，占钴矿石总供应量约12%，铜产量23.45万吨，占全球铜矿石产量的1.17%，完全达产后可年产铜30万吨、钴3万吨，是正在爬坡的主要大型矿山之一，4月份嘉能可将2020年钴产量指引从2.9万吨下调有色金属行业全球资源品需求国vs供给国疫情跟踪系列之三至2.8万吨，铜产量指引从130万吨下调至125.5万吨（其中非洲地区铜产量指引由32.5万吨下调至28万吨），全年产量或将进一步下调。

此外刚果（金）为全球第一大钴生产国、第四大铜矿生产国，KCC项目位于刚果（金）科卢韦齐省，属于中非铜（钴）矿带，RTR、M刚果金疫情风险加剧utoshi、Deziwa、SICOMINES等多个大型矿山均位于KCC项目周边，若疫情控制不当，多个矿山运行或将受到影响。

2）更进一步，全球疫情扩散逐渐进入到第三阶段，拉美非铜钴产量或超预期下滑等资源国疫情风险继续加剧供给端的不确定性。

全球疫中泰证券情按照东亚→欧美→拉美非的路径进行扩散，目前东亚以及欧洲等消费国疫情已经基本得到控制，复工复产稳步推进，而刚果（金）等拉美非资源国疫情仍在继续发酵，疫情仍将继续影响铜（钴）矿山的运行，下半年铜钴矿石供应量或将超预期萎缩。

Q3供需格局将演绎为“供给顶+需求底有色金属行业全球资源品需求国vs供给国疫情跟踪系列之三”，价格上行风险不断增加。

1）对于钴而言，6月欧洲主流市场新能源车销量实现100%以上增长，为应对疫情对经济的冲击，欧盟提出“经济绿色复苏刚果金疫情风险加剧方案”，拟取消纯电动车增值税，法国、德国等多个欧洲国家出台新能源车市场刺激政策，在政策强力刺激之下，欧洲新能源车市场下半年或将持续超预期增长；国内方面，双积分政策落地，达标标准进一步提高，新能源产业链7月排产大幅改善，Q3拐点不断确立。

2）对于铜而言，铜价已经恢复至疫情爆发前的水平，国内以及全球经济持续改善，库存不断去化也验证了需求端的好转，疫情对产业铜钴产量或超预期下滑链供给端的冲击仍未消除，拉美非等资源国新增新冠肺炎确诊人数持续攀升，铜价存在超预期上涨的可能性。

风险提示：疫情风中泰证券险、宏观经济波动，进口以及环保等政策波动带来的风险，新能源汽车销量不及预期的风险等。