华创证券-龙大转债申购价值分析：生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖，体外项目是看点-200709

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规模尚可，下修条款宽松，债底和平价提供较强安全垫龙大肉食于7月8日晚间发布公告，将于2020年华创证券7月13日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

龙大转债发行规模9.5亿元，债项评级AA，根据7月8日中债同等级企业债到期收益率4.67%测算，债底约为91.81元龙大转债申购价值分析，发行公告日龙大转债平价为101.88元，债底和平价为申购提供一定的安全垫。

条款方面，龙大转债生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖的下修条款设置较为宽松。

生猪养殖、屠宰、加工、贸体外项目是看点易全产业链覆盖，经营业绩稳步提升公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工。

公司主要产品为冷鲜华创证券猪肉、冷冻猪肉、肉制品及商品猪等。

经过多年发展，已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易为一体的“龙大转债申购价值分析全产业链”经营发展模式。

龙大肉食目前拥有生猪屠宰产能728万头每年，2019年屠宰生猪501.28万头，产能利用率达到6生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖8.86%。

2019年育肥猪出栏量25.29万头，自养生猪目前尚不体外项目是看点能满足公司现有生产需要。

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多年来积累了一批优质龙大转债申购价值分析国内外知名食品企业和餐饮客户，涵盖快餐链锁、火锅、简式中餐、速冻面制品、罐头加工、连锁超市和电商企业等多领域。

因生猪产业链项目投资规模大，公司控股股东蓝润发展生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖下属子公司蓝润实业集团在四川省巴中市、达州市和南充市三市布局生猪产业链业务，待项目建设完成后，符合注入上市公司条件后1年内，承诺注入上市公司。

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本次发行转债募华创证券集资金总额不超过9.50亿元，扣除发行费用后，拟用于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目和补充流动资金。

有利于进一步扩大公司龙大转债申购价值分析全产业链发展优势，有利于公司把握非洲猪瘟带来的行业产能出清、行业集中度上升以及本轮“猪周期”商业机会，提高公司的综合竞争实力。

转债申购中签率预计落在0.00419%-0.00559%之间,一级市场申购风险较低山东龙大肉食股份生猪养殖、屠宰、加工、贸易全覆盖有限公司最大股东为蓝润发展控股集团有限公司，持股比例占29.44%。

考虑其他股东配售，结合近期发行转债原股东配售比例，假设本次原股东配售占比60%-70%，配售金额为体外项目是看点5.7亿-6.65亿元，则网上发行金额为2.85亿至3.8亿元。

近期发行的道恩转债网上华创证券申购金额为6.83万亿；宁建转债网上申购金额6.91万亿，假设龙大转债网上申购金额6.80万亿，则中签率预计落在0.00419%-0.00559%之间。

根据2020年7月7日龙大肉食收盘价测算转债平价为101.88亿元，参考目前相同评级、平价相近、规模相近的柳药转债（转股溢价率16.17%），龙大转债上市首日转股溢价率预计在15%-20%之间龙大转债申购价值分析,上市价格预计在112.52元至122.57元之间。

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