东方证券-证券行业混业经营专题：从美国分业混业更迭发展看我国券商混业之路-200710

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核心观点随着分业与混业的相互交替更东方证券迭，美国金融业表现出螺旋式上升发展的态势。

美国金融行业在上百年的发展历程中，先后经历了初期的混业阶段、分业阶段、混业管制宽松阶段、分业混业并行阶段以及现在正处在的全面混业阶段，美国金融业螺旋式上升发展，金融混业模式证券行业混业经营专题日臻完善。

2008年金融危机使得美国独立投行模式难以为从美国分业混业更迭发展看我国券商混业之路继，危机发生后，雷曼破产，贝尔斯登、美林被银行控股公司兼并，高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，美国独立投行模式从此被全能银行模式所取代，这是美国银行业发展的一个重要的转折点。

这种转型的出现，金融危机下投资银行危机只是一个诱因，其根本原因在东方证券于全能银行相对于独立投行在经营模式以及风险抵御方面的优势。

珠玉在前，混业模式助证券行业混业经营专题推美国金融行业做大做强。

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各子公司间建立风险隔离制度，自担风险的模式降低集东方证券团公司管理风险。

混业模式将加强金融业内部协同、实业与金融业之间的证券行业混业经营专题协同，并促进金融创新。

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此外收购美林使得美国银行补强了短板，多元化的业务东方证券布局显著提升了客户粘性。

银行系券商短期对行业冲击有限，中长期将加速券证券行业混业经营专题业变革。

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建议重点关注业绩稳健增长的龙头中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注科技赋能双轮驱动的创新成长性龙头华泰证券(601688，未评级)、经纪市占率快速提升的头部券商招商证券(60东方证券0999，增持)与地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券(600918，增持)。

风险提示银行证券行业混业经营专题系券商超预期快速崛起，行业面临重新洗牌。

相关法律法规超预期出从美国分业混业更迭发展看我国券商混业之路台，打破分业经营与监管现状，混业时期加速来临。