华安证券-印制电路板行业：头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长-200709

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主要观点：5G建设核心方-通讯PCB占据优质赛道却被市场忽视研究机构Prismark初步估算，2019年大多数PCB细分市场都出现了下滑，但服务器/数据存储领域产值同比增长3.1%达到49.71亿美元，有线基础设施和无线基础设施分别同比增长6.2%、7.1%达到46.70亿美元、26.12亿华安证券美元。

预测以通讯领域为主的8-16层多层板、8层以上超高层板2019-2024年复合增长率预计将分别达到6印制电路板行业.5%、8.8%。

我们预计今年5G宏基站新建数大概率突破70万座，有望头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长冲击80万座。

随着市场对于基站建设预期的提高，5G宏基站建设会率先使相应的设华安证券备商受益，包括华为、中兴、爱立信、诺基亚、中国信科等。

国内建设速度大大超出市场预期，例如重庆市提前半年超额完成全年5G印制电路板行业基站的建设任务。

且今头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长年小基站有望进入建设期。

随着5G技术逐渐成熟，数华安证券据流量随后会爆发性增长，对于存储与运算等的需求显著增加。

IDC预印制电路板行业测到2018至2025年全球的数据量将增长5倍以上，而中国增长高于全球平均水平约增长到6倍以上。

2018年三大运营商占据国内头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长51.6%的数据中心市场份额。

可以说目前对数华安证券据中心需求量最大的就在运营商端。

我们印制电路板行业统计了5月到目前的板块区间涨幅，通讯PCB(选取深南沪电生益，+3.42%)远远落后于各大板块，也弱于电子板块（+31.60%）和5GETF（+30.74%），我们认为通讯PCB行业景气度和5G建设紧密相关，板块被市场忽视。

研发投入有效维持高毛利产品结构高频高速、大尺头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长寸和高多层这些特性PCB并非单单依靠原材料的堆积就可实现。

这些印制线路板的生产不仅需要较高的技术和设备投入，更需要技术人员和生产人员的经验积累，同时导入客户认证手续严格且繁琐，华安证券因此进入企业门槛较高，实现产业化生产周期较长。

国内PCB厂商的研印制电路板行业发投入有效转化为市场的竞争力与价值量的提升。

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从单价端可以看到沪电股份、深南电路的PCB业务毛利率分别从2019H1的30.34%、24.48%的提高到了华安证券2019H2的30.42%、27.98%，而2020Q1维持高毛利率水平。

毛利率的提升是研发导向下的成印制电路板行业果，也是公司产品壁垒的重要体现。

而从生益科技来看，其2018年、2019H1从2035.57元/平米提高到2919.02元/平米，而2019H2的销售均价更是达到5头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长104.22元/平米，虽然这个销售均价受到市场竞争可能会有波动，但也体现出公司产品竞争力进一步增强。

投资建议2020年随5G建设提速以及越来越多的信息数据被生成并以更高的速度传输，5G宏基站和数据中心的高频华安证券高速PCB需求的稳健增长。

建议关注沪印制电路板行业电股份、生益科技、深南电路。

风险提示宏观经济下行；5G建设头部通讯PCB厂商伴随5G进程成长推进不及预期；通讯PCB市场竞争加剧。