平安证券-中科创达-300496-收入利润均超预期，产品化逻辑逐步兑现-200710

《平安证券-中科创达-300496-收入利润均超预期，产品化逻辑逐步兑现-200710（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-中科创达-300496-收入利润均超预期，产品化逻辑逐步兑现-200710（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事项：公布2020年中平安证券报业绩预告。

上半年，公司营中科创达收同比增长约40%，归母净利润同比增长85%~105%，相应净利润区间为1.63~1.81亿元。

平安观点：收入延续强劲增势，汽车业务为最强引擎：根据中300496报业绩预告，公司上半年营收同比增幅预计约40%，主要受益于智能汽车业务的强劲表现。

近年来，智能汽车业务始终是公司新业务中的亮点，得益于汽车收入利润均超预期智能化进程加快，2018年起更是渐入佳境。

在当前全球汽车产业处于周期底部的情形下，公司智能汽车业务依然实现高增长，是对汽车智能化趋产品化逻辑逐步兑现势的确认。

此平安证券外，考虑到2019年良好的IoT业务拓展状况，以及中报预计营收的强劲表现，预计IoT业务收入亦实现了不错的增长。

盈利能力显著提升，产品化逻辑正中科创达在兑现：中报业绩预告提及，公司上半年归母净利润同比高增85%~105%，主要原因在于产品化程度提升，软件IP竞争力加强。

公司传统智能软件业务主要服务于手机、芯片等厂商的各类定制化需求，300496商业模式在很大程度上是以人力投入驱动的项目制为主，难以重现高增长。

相比而言，汽车与IoT业务采用“研发+版税/硬件销售”为主的收入利润均超预期商业模式，且公司近年也在致力于提升两项业务的产品化程度及平台化水平，规模经济潜力更高。

中报利润增幅明显高于收入，应意味着汽车软件平台代码产品化逻辑逐步兑现复用率与产品化程度提升，且智能硬件放量也应有所贡献，预计这将主要反映在中报的毛利率及研发费用率上。

平安证券技术创新周期驱动下，未来数年持续看好：更为根本的，5G+AI发展正在推动智能手机更新换代，且IoT设备种类及应用范围也在逐步扩大；全球汽车产业已步入电动化/智能化的革命大潮中，软件定义汽车成为明确趋势，预计未来5年车内软件价值量将从当前不足10%增至30%以上，是非常明确的增量市场。

上述因素是公司发展的核心逻辑，目前来看，以上动力至少也中科创达将延续3-5年，公司未来数年的表现可持续期待。

盈利预测与投资建议：从中报业绩预告情况来看，公司Q2收入300496增幅相比Q1明显加速，反映了公司业务高景气，或也与疫情冲击有所消退有关；其利润增速明显高于营收，应在一定程度上反映了公司产品化战略正在逐步落实。

我们暂维持2020-2022年盈利预测，EPS分别为0.81、1.09、1.44元，对收入利润均超预期应7月9日收盘价（89.59元）的P/E为110.9x、82.5x、62.1x，待中报正式披露后再根据具体财务数据调整预测。

公司成长逻辑顺畅，大超预期的中报财务数据对此给予印证，鉴于产品化逻辑逐步兑现继续看好公司表现，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）智能汽车发平安证券展迟缓。

智能汽车业务发展与汽车智能化进程紧密相关，如因技术、市场等因素拖累，智能汽车发展中科创达和普及不及预期，则会拖累公司智能汽车业务的增长。

2300496）5G推广不及预期。

对于智能软件与物联网业务而言，5G技术应用是新的助推收入利润均超预期力，若5G建设和推广迟缓，对两项业务增长的促进作用将减弱。

3）疫情不利产品化逻辑逐步兑现影响扩大。

新冠疫情对众多行业形成不利影响，如疫情延续时间过长，不仅延缓商务平安证券洽谈和项目实施活动，还可能影响下游客户预算支出。

4）产中科创达品技术研发不畅。

作为典型的技术驱动型企业，公司业务发300496展高度依赖新技术、新产品的研发，若研发进展低于预期，或影响企业的市场竞争力。