开源证券-宁德时代-300750-公司信息更新报告：月度环比大幅改善，下半年开启高成长-200710

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6月装机环开源证券比大幅改善，下半年受益三年向上周期的开启宁德时代6月国内动力电池装机量环比提升明显，疫情扰动因素基本消失。

随着下半年全球新能源汽车新周期宁德时代启动，叠加公司在国内新增特斯拉等优质客户、在海外将逐步打开知名度，下半年业绩高成长性较为确定。

我们维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为50.48/67.29/89.61亿元，EP300750S为2.29/3.05/4.06元，对应当前PE89.65/67.25/50.50倍，维持“买入”评级。

6月国内装机环比+43.2%，未来或逐月提升根据中汽中心合格月度环比大幅改善证数据，宁德时代2020H1国内动力电池装机量为8.84GWh，同比-36.2%，2020Q2装机达6.04GWh，同比-27.7%，环比+116.0%，6月装机达2.45GWh，同比-25.8%，环比+43.2%，市占率达52.0%，同比+2.2pct，环比+3.5pct。

6月份装机环下半年开启高成长比改善明显，疫情扰动因素基本消失。

除2019年上半年因补贴政策出现抢装外，2015-2018年上半年装机占比分别为16%/24%/12%/27%，与2015-2018年国内新能源汽车上半年销量占比22%/34%/25开源证券%/33%变化趋势趋同，呈现“上半年弱、下半年强”现象。

2020年上半年疫情影响叠加宁德时代下半年铁锂版Model3等优质车型的推出，这一现象将充分演绎。

我们预测2020年国内新能源汽车销量在128万辆左右，上半年销量占比约为28%，以此数据作为参照，假设2020H1300750装机占全年比重为25%，则宁德时代2020年全年国内装机量将达35.36GWh，同比+8.7%，2020H2国内装机量为26.52GWh，同比+42.1%，环比+200%。

此外，考虑下半年海外市场发月度环比大幅改善力，公司下半年全球装机量同环比或将有更大幅度增长。

6月铁锂装机同环比大增，看好下半年铁锂占比趋势向下半年开启高成长上6月磷酸铁锂装机同环比提升。

6月铁锂装机达1.12GWh，同比+43.6%，环比+122.4%，占总装机45.7%；三元装开源证券机1.33GWh，同比-47.2%，环比+10.3%，占总装机54.3%。

6月铁锂装机量同宁德时代环比皆有提升。

我们推测：1）宇300750通、苏州金龙等客车客户6月订单增加；2）工程机械和重卡电动化渗透率提升。

风险提示：新技术月度环比大幅改善发展超预期、电池市场竞争加剧。