东兴证券-金山办公-688111-金山发布“公文模式”，国产办公迈出重要一步-200709

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发东兴证券布全球首个“公文模式”，国产办公迎来创新成长。

7月8日，金山办公发布全球首个办公软件“公文模式”，主要应用于WPSOffice2019forLinux金山办公专业版。

“公文模式”主要688111面向的是党政机关用户，以国标版式、定制工具、集成OFD、模板导入等功能为出发点，党政机关用户可以在WPS一个端内完成公文撰写、协作、排版等工作，并直接打印出符合国家公文标准的文件。

我们认为，该产品的推出将有助于提升党政金山发布“公文模式”机关的公文写作及输出效率，是国产办公软件创新的重要里程碑。

“公文模式”扩大国产办公竞争优国产办公迈出重要一步势，提升办公效率和客户粘性。

党政办公东兴证券对于办公软件的专业化需求日益增加，在正版化率快速提升、国产替代加速推进的背景下，金山办公有望通过创新模式进一步提升其在政府、金融、国企等机构领域的市占率。

伴随着场地授权模式逐渐向订阅模式转移，我们认为未来金山办公党政机关、事业单位等订阅用户数有望实现大幅提升，逐渐告别机构覆盖率高而用户使用率低的情形，机构订阅的业务收入有望保持快速增长。

本地办公+云协助实现互联互通，金山文档助力打688111开成长空间。

金山办公旗下主动多人在线协作办公载体金山文档，金山发布“公文模式”从支持“文字、表格、演示、流程图”等不同格式文档多人在线协作编辑，到推出“表单、会议、代办、日历”等多场景协作应用，成为国内协作办公的创新代表。

微软主办公谷歌主协同，金山文档国产办公迈出重要一步二者兼备实现互联互通，同时金山文档是国内协同领域的重要角色，阿里、腾讯、华为都是金山办公的合作伙伴。

公司盈利预测及投资评级：公司近三年营业收入平稳增长，研发投入力度大，专注产品性能提升，行业市场空间广阔，预计公司2020年到2022年归母净利润分别为5.18/7.98/12.05亿元，对应EPS分别为1.12/1.71/2.61元，对应PE分别为257倍、169倍和111倍，维持“强烈东兴证券推荐”评级。

风险提示：付费用户增长不及预期、机构业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致业绩金山办公不达预期风险；国家对自主创新领域政策变化风险；产业生态投入不及预期风险。