长城国瑞证券-四维图新-002405-立足导航，打造五位一体“智能汽车大脑”-200710

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主要观点：◆业绩短期承长城国瑞证券压，积极实施五位一体的“智能汽车大脑”战略。

2019年公司营业收入为23.10亿元，同比增长8.25%，实现归母净利润3.4四维图新亿元，同比降低29.02%。

导航、车联网和芯片业务，三者合计贡献了88002405%的营业收入和85.55%的毛利润。

2019年利润率较高的芯片业务受到乘用车销量下滑及行业竞争加剧的影响，立足导航收入利润均有所下降。

车联网、自动驾驶、位置大数据打造五位一体“智能汽车大脑”业务虽然均有大幅增长，但同时投入规模也加大，利润贡献较低。

近年来公司提出“数字地图+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的“智能汽车大脑”战略并积极实长城国瑞证券施，在导航业务基础上，逐步拓展汽车电子芯片、车联网、自动驾驶、位置大数据等业务模块。

◆导航业务：公司稳四维图新居前装车载导航市场龙头地位。

目前，在我国的前装车载导航市场中，四维图新、高德软件和易图002405通三家构成了寡头垄断，合计占比接近90%，四维图新一直是市场份额最高的公司，从2016年到现在，市场份额稳定在38%-40%这个区间。

公司的导航软件不仅包括传统立足导航导航软件的五大功能模块（显示、搜索、算路、定位、诱导），还具备独创的六大拓展功能模块（大数据、高精度定位、个性化、社交、语音交互、快速更新）。

打造五位一体“智能汽车大脑”◆车联网业务：联合汽车厂商、系统商及互联网公司，构建车联网生态。

公司车联长城国瑞证券网业务主要包括乘用车智能网联、商用车智能网联及动态交通信息产品及服务。

乘用车智能网联业务主要由旗下子公司四维智联负责，在四维智联搭建的生态中，集齐了互联网企业、传统车企和Tie四维图新r1（车厂一级供应商），其中合作的互联网公司包括华为、腾讯、滴滴以及搜狗，合作的车企包括奔驰、宝马、大众等，合作的Tier1包括Panasonic、Denso、Pioneer等。

传统的Tier1通常以硬件为主，软件能力、云端能力和大数据能力是短板，传统车联网企业002405则通常只专注于软件领域，而四维智联则可以提供端对端的解决方案。

◆汽车芯片：进军后装立足导航市场，坚持自主研发。

打造五位一体“智能汽车大脑”2017年公司收购自主品牌杰发科技，进军车载导航后装市场。

杰发科技近年来发展迅长城国瑞证券猛，2018年底，其自主研发的国内首款高标准车规级MCU。