中银国际-江苏银行-600919-配股补充核心资本，关注落地进程-200710

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江苏银行7月9日公告，拟按每10股配中银国际售不超过3股的比例向全体A股股东配售股份，本次配股拟募集资金不超过人民币200亿元（含200亿元）。

支撑评级的要点监管鼓励中小银行再融资，配股方案获江苏银行批可能性大在疫情冲击下，监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度，银行一方面通过以量补价的方式维持利息收入的稳定增长，但另一方面也将加大对资本金的消耗。

江苏银行1季末核心资本充足率600919为8.51%，高于监管要求（7.5%）仅1个百分点，处于上市银行较低水平。

除了内源性资本补充，银行还能通过配配股补充核心资本股、定增、可转债等方式补充核心资本。

受宏观经济波动以及银行基本面走弱的影响，2月以来银行板块估值关注落地进程下降，江苏银行目前静态估值为0.69x，如果通过可转债方式补充资本金可能存在耗时长的问题，若采取定增会摊薄部分股东股权占比，因此，通过配股来补充资本金更加及时，并且能够保护股权结构的稳定性，提升方案执行的可行性。

近期监管表态中银国际支持商业银行多渠道补充资本金，我们认为有助于提升此次配股方案获批可能性。

补充核心资本，支持业务稳健发展根据江苏银行披露的预案，若按每10股配售不超过3股的比例进行配售（以2020Q1为基数），此次配售股份数量不超过34.6亿股，拟募集资金不超过人民币200亿元，以此测算，此次配股价格约为每股5.77元，较1季末BVPS（9.98元）折价约42江苏银行%，较最新收盘价（截至7月9日，6.67元）折价约15%。

短期来看，此次配售完成后，公司2020/2021年的EPS将摊薄至1.08/1.19元（原为1.40/1.55元），BVPS将摊薄至9.60091945/10.34元（原为10.55/11.71元）。

但从中长期来看，配股进一步夯实公司核心资本，根据静态测算，公司的核心一级/一级/资本充足率将分别提升1.42个百分点至9.93%、11.4%、1配股补充核心资本4.1%。

我关注落地进程们认为此次配股完成后有助于提升公司资产摆布的自由度，保障中长期盈利能力的稳定性。

估值我们维持公司2020/2021年10.5%/10.7%的净利润增速预测，如果配股完成，对应2020/2021年市净率为0.71/0.65x（不考虑配股为0.63/0.57x），对应市盈率为6.20/5.60x（不考虑配股为4.77/4.31x），中银国际维持增持评级。

评级面临的主要江苏银行风险疫情反复导致资产质量恶化超预期。