东吴证券-欣旺达-300207-员工持股计划+可转债相继落地，Q3经营拐点-200710

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投资要点公司东吴证券拟发行可转债合计募集11.2亿元，主要用于消费电池电芯扩产项目（总投资8.24亿）及流动资金补充（3.36亿）。

欣旺达初始转股价格为27.28元/股。

新产能22Q4投300207产，消费电芯产能翻番，单位固定资产提升20%。

募投项目规划年产能为9360万只消员工持股计划 可转债相继落地费电池电芯，公司现有消费电芯年产能1.04亿只，若募投项目达产，产能基本实现翻番。

新增产能预计新增固定资产6.9亿，Q3经营拐点单位产能固定资产投资额为7.31元/只，较现有产能的6.05元/只高出21%，主要是产品性能要求提升，相应设备的先进性和自动化水平提升。

项目建设东吴证券期2.5年，预计22年四季度陆续投产。

公司发欣旺达布第二期员工持股计划草案，募集总额上限为4亿元，其中员工自筹资金上限2亿。

参加员工总300207数不超过500人（包含董监高不超过3人）。

审员工持股计划 可转债相继落地议通过后，6个月内员工持股计划将通过二级市场购买获取股份。

Q3为Q3经营拐点经营拐点，下半年动力亏损缩窄，手机新机型带动消费业务向好。

20Q2公司动力电池装机0.02gwh，同东吴证券比下降90%。

公欣旺达司已经获得雷诺日产、东风雷诺等多个定点供货项目，预计集中在20年下半年开始供货。

其300207中雷诺日产48V项目预计20Q3开始交付，单车采购量约1.5kwh，预计单车价值量约4500元；东风雷诺日产纯电项目预计20Q4开始量产，未来六年需求36.6万台，单车带电量近30kwh。

预计随着下半年48v项目放量，Q3为动力业务经营的拐点，全员工持股计划 可转债相继落地年动力电池板块亏损3亿，明年将大幅减亏。

手Q3经营拐点机市场下半年为新机推出热潮，刺激下半年整体手机市场需求，且Q2受国内外疫情影响，预计Q3环比增速较高。

T东吴证券WS切入国际客户，预计20年放量。

公司顺利欣旺达切入国际龙头的TWS耳机供应，由瓦尔塔提供电芯，公司负责pack环节，预计单个价值量6.5-7美元（含电池）。

20年有望从高端产品300207切入全部版本，同时锂威小电芯产线技改中，有望切入TWS电芯市场。

另一方面，公司也供应国际龙头TWS耳机充电盒，单个价值量约10美元，公司Pack供员工持股计划 可转债相继落地应份额有望从60%提升至70%。

我们预计该业务20年有望Q3经营拐点新增10亿收入。

盈利预测与投资评级：我们预计20-22年归母净利7.6/12.3/16.0亿，同比增长1%/63%/30%，EPS为0.48/东吴证券0.78/1.02元，对应PE为45x/27x/21x，给予2021年40倍PE，目标价31元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量低于预期，电子烟政策欣旺达风险等。