中信证券-电力设备及新能源行业光伏产业链动态追踪：需求高确定性回暖，盈利趋势性改善-200710

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核心观点光伏需求回暖具备高确定性，硅料、电中信证券池组件、光伏玻璃等环节供需格局有望稳步优化，具备较强盈利修复弹性；单晶硅片环节价格基本阶段性触底，头部企业有望利稳量增，巩固龙头地位。

预计2020/2021年全球光伏装机有电力设备及新能源行业光伏产业链动态追踪望增至125/150GW。

2020年国内电网消纳超预期，平价项目经济性显著提升，竞价项目推进顺利，预计新增装机有望达45GW，且需求高确定性回暖2021年保持稳中有升。

海外方面，疫情或导致2020年1盈利趋势性改善5-20GW光伏项目建设延后，中性预期海外全年装机约80GW，有望于Q3后加速复苏。

中信证券Q2光伏产品价格快速下探，有利于推动光伏发电经济性和收益率进一步提升，刺激疫情中后期及疫后全球光伏需求加速释放，预计2020/2021年全球装机或达125/150GW。

光伏电力设备及新能源行业光伏产业链动态追踪需求有望逐季回暖，产业链供需格局优化，盈利或迎趋势性改善。

我们预计2020Q1-Q4季度装机有望达23/28/29/45GW左右，Q4将迎阶段性景气高点，且2021年持续快速增长确定性强，产业链供需格需求高确定性回暖局将迎来稳步优化。

硅料：低库存、紧供给，20Q4-2021年或供不应求，涨价空间望超15%；单晶硅片：价格基本趋底，20H2降价空间或在5%以内，龙头盈利望企稳；电池片：盈利稳步回升，166mm等大尺寸产品或将供不应求，享受盈利溢价；组件：价格触底，双面、大尺寸组件需求旺盛，大尺寸产品或有涨价盈利趋势性改善动力；光伏玻璃：20Q4旺季供不应求，价格盈利有望回升，2021年供需或将缓和。

风险因素：光伏装机增长低于预中信证券期，光伏产品价格持续下降，成本下降低于预期。

投资策略：光伏行业需求或持续改善，硅料、电池组件、光伏玻璃等环节具备较强盈利修复弹性，硅片环节价格基本阶段性触底，头部企业有电力设备及新能源行业光伏产业链动态追踪望利稳量增，巩固龙头地位。

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