安信证券-康泰生物-300601-四联苗销量恢复快速增长，20H1公司业绩符合市场预期-200711

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■事件：康泰生物发布2020年中报预告，预计实现归母净利润安信证券2.58-2.84亿元，同比增长0%-10%；预计非经常损益约为573万元，据此测算，预计公司实现扣非净利润2.52-2.78亿元，同比增长3%-13%；业绩符合市场预期。

康泰生物■四联苗与23价肺炎疫苗快速放量，公司20Q2业绩恢复高速增长。

根据业绩预告，分季度看，预计公司20Q2单季度实现归母净利润2.56-2.82亿元，同300601比增长61%-78%；实现扣非净利润2.50-2.76亿元，同比增长68%-85%。

公司20Q2业绩恢复高速增长，预计主要是由于国内疫情得到控制后，我国疫苗终端接种逐步恢复正常、儿童疫苗迎来补种潮，公司四联苗与23价肺炎疫苗销量同比及环比均四联苗销量恢复快速增长实现快速增长。

根据中检院披露数据，公司四联苗与23价肺炎疫苗的220H1公司业绩符合市场预期0H1批签发量分别为312万和168万支；根据公司公告，我们预计，公司四联苗与23价肺炎疫苗的20H1销量有望分别超过220万和40万支。

在20Q2疫苗补种过程中，公司四联苗因接种针次少而表现出更加明显的竞安信证券争优势；在2020下半年，公司四联苗有望进一步受益于竞争品种缺货而实现销量的快速增长；综合测算我国多联苗市场规模，预计公司四联苗2020年销量有望维持快速增长。

此外，受益于新冠疫情带来的民众肺炎疫苗接种意识提升，预计公司康泰生物23价肺炎疫苗2020年销量有望大幅增长。

■现有品种有望迎来300601量价齐升，重磅品种研发申报有序推进。

《疫苗管理法》于2019年12月正式实施，这为疫苗企业提供了提价契机；根据各省招标数据显示，公司四联苗单价由西林瓶的285元/支提至预充式的368元/支，60μg乙肝疫苗由220元四联苗销量恢复快速增长/支提至320元/支，其他疫苗价格同样有大幅提升。

随着20H1公司业绩符合市场预期各省份招投标的进行，有望为公司带来持续业绩弹性。

产品研发方面，根据C安信证券DE披露数据，公司13价肺炎结合疫苗于2019年12月申报上市获得受理，并于近期完成药理毒理及药学的技术审评，产品上市审评进展顺利，预计有望于2021年初获批上市。

狂犬疫苗（人二倍体细胞康泰生物）已于2019年8月完成III期临床试验总结报告，预计2020下半年申报生产，并有望于2021年底获批上市。

此外，公司水痘疫苗已完成III期临床研究；IPV即将开展III期临床，并已纳入优先审评；五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在300601开展临床前研究。

除自主研发外，公司还积极引进国际前沿技术，加速麻腮风水痘四联苗四联苗销量恢复快速增长、一瓶装五联苗等重磅品种的研发。

随着在研品种的陆20H1公司业绩符合市场预期续上市，公司未来业绩有望迎来高速增长。

投资建议：安信证券买入-A投资评级。

我们预计公司2020年-2康泰生物022年的收入增速分别为39.9%、50.8%、76.0%，净利润增速分别为59.2%、86.3%、82.1%，成长性突出；给予买入-A投资评级。

■风险提示：疫苗安全事故风险，政策风险，产品市场推广及研发进度不300601及预期等。