天风证券-电源设备行业：光伏Q4需求旺盛，看好硅料环节-200711

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国内消纳空间明确，竞价项目落地，Q4需求有望增加2020年国内的光伏消纳空间于5月出台，共计48.45G天风证券W，较去年国内并网量30.11GW显著提升。

6月底25.97GW竞价项目落地，预示下半年电源设备行业国内光伏装机量需求较大。

根据光伏Q4需求旺盛中电联数据，今年1-5月国内实现光伏装机容量仅为6.15GW，意味着今年如果要将消纳空间用满，剩余7个月的装机量将超过42GW，实际上Q4国内单季度的需求大概率超过20GW。

以上均表明看好硅料环节2020年国内市场是光伏市场的重要支柱。

2020组件出口好于预期，下半年海外光伏天风证券需求旺盛从海外市场看，即使在1-2月份受海外疫情影响，我国光伏组件出口量明显下降，但随着海外市场陆续复工，3-5月份我国光伏组件出口量反弹，与同期相比基本持平。

近期公布招标计划的地区与国家以亚洲、欧洲地区为主，代表国家有印度、马来西亚、缅甸、土耳其、葡萄牙、法国、希腊、克罗地亚等，招标规模均较大，从400电源设备行业-1000MW不等，整体来看，我们预期下半年光伏组件出口将保持在较高水平。

硅料价格持续下降，Q4硅料产能实质增长有限在硅料供给方面，由于国内低成本产能在2019-2光伏Q4需求旺盛0年大量释放，硅料价格持续下降，海外硅料供应商瓦克、OCI面临极大的经营压力，海外整体多晶硅业务处于收缩状态。

对于国内硅料厂商而言，在产多晶硅企看好硅料环节业有11家，尾部多晶硅企业也陆续退出市场。

整体而天风证券言，Q4硅料产能增长受限。

Q4国内龙头企业有望盈利，当前为布局关注硅料的好时机相比较Q1，预期Q4海外硅料产能增长受限电源设备行业，多晶硅料在Q4供给局面偏紧。

我们假设Q4多晶硅价格将好于Q1，测算龙头硅料企业的毛利率水平将回到30%以上，较当下价格体系中20%左右的毛利率水平显著提光伏Q4需求旺盛升，但单晶产能占比较低的企业在Q4依然会面临较大的经营压力。

因此看好硅料环节，当前是关注国内领头硅料厂商市场的好时机，推荐通威股份，建议关注美股大全新能源。

风险提示：装机量需求不及预期、多晶硅天风证券料再次扩产节奏远超预期。