华创证券-华测检测-300012-2020年上半年业绩预告点评：生产经营快速恢复，盈利能力超预期-200711

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　　事项：
　　公司发布2020年上半年业绩预告，预计实现归母净利润1.84-1.94亿元，同比增长15%-21%。
　　评论：
　　生产经营快速恢复，单季度净利率超预期
　　二季度随着国内疫情受控，公司各板块业务进展顺利，生产经营快速恢复；同时，公司积极应对后疫情时代的变化，保持战略定力，各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营策略，提高公司各产品线的协同作战能力。报告期内，公司主营业务收入保持稳定，营业利润实现较快增长。
　　上半年公司实现归母净利润1.84-1.94亿元，同比增长15%-21%。以此测算，公司单季度实现归母净利润1.71-1.81亿元，同比大幅提升49%-57%。考虑到疫情受控净利润增长，我们假设上半年公司收入能够做到接近持平，则单二季度收入在8.74亿元左右，单二季度公司净利率将达到19.6%-20.7%，相比去年同期大幅上提5-6个百分点，自2014年以后首次在二季度净利率再次触及20%。
　　考虑到公司可能在二季度因为疫情原因，通过各种措施降低成本增长、强化费用管控，部分措施恐难持续全年，但单季度20%的净利率水平仍旧超出市场预期。
　　无惧疫情影响，开启国际化战略元年
　　收购Maritec布局船用油品检测。上半年公司公告收购新加坡Maritec，进入船用油品检测领域。船舶海工检测是华测工业品检测领域的重要新兴板块之一。本次收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应，促进华测原船舶产品线和Maritec的营业收入、净利润、现金流协同增长。
　　看好公司开启国际化战略元年。目前公司已在环境检测、食品检测、贸易保障等领域处于全国领先地位，同时在航空材料、汽车电子、工业和工程、电子科技、消费品检测、防火阻燃、医药健康等方向持续投资。我们认为华测检测作为国内检测服务行业龙头，经过2年时间的战略调整，目前公司资产状况健康，现金流充裕，已经具备良好的行业影响力与资金条件，进行全球扩张，看好华测检测步入国际扩张，进入成长新阶段。
　　盈利预测、估值及投资评级
　　我们维持预计2020-2022年，公司实现归母净利润6.25、8.13、10.03亿元，对应EPS 0.38、0.49、0.61元，对应PE 62/48/39倍。考虑到公司持续成长确定性较强，公司行业竞争力突显，给予公司目标价30.5元/股，对应2022年PE估值50倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：子公司管理风险;实验室产能释放不及预期;行业竞争格局恶化。