兴业证券-伟明环保-603568-2Q20公司经营走出疫情影响，上网电量增速回正-200712

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说明：投资要点应包括公司基本特点、主要业务看伟明环保点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

要603568点应区分先后次序，重要的放在前面。

要点3-2Q20公司经营走出疫情影响5个，总字数不超过1000字。

风险提示：summary＃事件：2020年7月10日，公司公告上网电量增速回正2020年二季度经营数据。

兴业证券报告期公司上网电量3.96亿千瓦时，同比+6.09%；垃圾入库量136.64万吨，同比+4.45%。

对此，我们点评如下：2Q20公司经营走出疫情影响，上网电量增速伟明环保回正。

1H20公司累计垃圾入库量252.49万吨，同比+0.57%（1Q20/2Q20同比分别为-3.66%/+4.45%），上网电量7.11亿千瓦时，同比-1.21%（1Q20/2Q20同比分别为-9.07%/+6.09%）；分地区来看，浙江省内垃圾入库量203.72万吨，同比-0.44%（1Q20/2Q20同比分别为-6.70%/+5.34%），上网电量5.65亿千瓦时，同比-5.64%（1Q20/2Q20同比分别为-14.42%/+2.53%），浙江省外垃圾入库量48.78万吨，同比+5.04%（1Q20/2Q20同比603568分别为+10.03%/+0.61%），上网电量1.46亿千瓦时，同比+20.62%（1Q20/2Q20同比分别为+17.46%/+23.52%）。

垃圾焚烧2Q20公司经营走出疫情影响新订单持续增加，长远布局五大业务板块。

截至2019年底，公司垃圾焚烧运营产能约1.55上网电量增速回正万吨/日。

2020年至今，公司中标4个垃圾焚烧发电项目，产能合计2900吨/日，我们测算公司在手垃圾项目规模突破3.59兴业证券万吨/日。

此外，公司积极围绕既定战略布局长远，已在设备销售、餐厨、环卫清运等领域均实现了快速伟明环保拓展。

1Q20经营现金流表现优异，资产负603568债率进一步下降至35.40%。

1Q20公司现金回款表现优秀，经营活动现金流净额8274万元（1Q19为-22Q20公司经营走出疫情影响258万元），销售商品、提供劳务收到的现金为4.39亿元，同比+55.76%。

1Q20公司资产负债率上网电量增速回正仅35.40%，相比期初进一步下降3.36pct，相比同行杠杆水平较低，产能扩张方面资金压力较小。

投资建议：维持“审慎增兴业证券持”评级。

公司以垃圾焚烧运营为核心，产能持续高伟明环保速扩张。

同时公司布局设备、水务、环卫和危废板块等603568板块为未来发展提供新的增长极。

我们预计2020-2022年归母净利润2Q20公司经营走出疫情影响为12.60/15.65/18.87亿元，同比增速29.3%/24.2%/20.6%，对应7月10日PE估值23.1/18.6/15.5倍，维持“审慎增持”评级。

风险上网电量增速回正提示：项目进度风险，成套设备销售收入不及预期风险，新业务拓展低于预期风险。