华泰证券-中科创达-300496-业绩高增长背后的商业模式升级-200712

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1H20收入高速增长华泰证券，盈利能力提升公司发布2020年上半年业绩预告，20H1营业收入同比增长约40%，归属母公司股东的净利润为1.63亿元-1.81亿元，同比增长85-105%。

净利润高增长的主要驱动因素包括：1）智能汽车业务增速较快；2）公司产品化能力提升，软件IP竞争力提升，带来盈利能力中科创达提升。

我们认为，公司净利润增速显著高于收入增速，体现出汽车软件商业模式300496的逐步升级。

我们预计公司2020-业绩高增长背后的商业模式升级2022年EPS0.92、1.28、1.80元，维持“买入”评级。

智能汽车业务发展迅速，智能汽车解决方案竞争力不断强化公司智能汽车业务发展迅速，是收华泰证券入增长重要动力。

公司通过合作不断提升智能汽中科创达车方案竞争力。

20H1与滴滴出行签署战略合作，包括智能汽车操作系300496统，AI商业化落地等。

与广汽研究院成立智能汽车软件技术联合创新中心，共业绩高增长背后的商业模式升级同研发智能网联汽车平台，与蔚来汽车联合举办技术交流日活动等。

不断提升的竞争力有助于更好的服务客户，据公司官网，华泰证券目前全球已有包括奥迪、本田、广汽等超过100家公司，国内已有超30家公司采用中科创达智能汽车操作系统和解决方案。

智能汽车收入产品化程度提升，IP竞争力加强有望进一步提升盈利能力随着智能网联汽车业务产品化程度的提升，公司的盈利能力不中科创达断增强。

另一方面，公司形成了集软件IP授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式，即在传统的定制开发费用、平台授300496权费用外，公司以智能操作系统产品为基础，为应用提供了安全、兼容的运行环境，并根据产品中的IP数量在量产后收取IP使用费用。

随着公司软件IP竞争力加强，单车IP使用费用上升，公司的盈利能力业绩高增长背后的商业模式升级有望持续增强。

5G产品矩阵丰富，或受益于5G商业化应用深入2019年起公华泰证券司5G产品矩阵不断完善，推出了包括5G模组、5G边缘侧开发套件、5GMiFi和5GCPE解决方案在内的5G相关产品。

2020年7月，公司旗下的创通联达基于自家5G模组TurboXT55推出5G开发套件TurboXT55Developmen中科创达tKit，进一步丰富了5G产品矩阵。

随着5G商业化应用的深300496入，公司提供的5G产品开发测试能力或为公司提供进一步增长的动力。

业务发展前景良好，维持“买入”评级我们认为，2020年以来，公司智能汽车及IoT业务增长强势，产品化能力及品牌力提升改善公司盈利能力，发展前景良好，全年业绩有望超此前预期，故我们上调2020-2022年盈利预测：EPS分别为0.92、1.28、1.80元（前值：0.85/1.22/1.74元）业绩高增长背后的商业模式升级，对应PE分别为107、77、55倍。

公司业务有望受益于5G应用场景的落地，虽然短期估值较高，看好公司长期华泰证券投资价值。

维持“买入中科创达”评级。

风险提示：5G300496推进不及预期，下游景气度不及预期的风险。