西南证券-杰瑞股份-002353-分拆子公司德石股份创业板上市有序推进-200711

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　　事件：公司董事会审议通过] 《关于分拆所属子公司德州联合石油科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市的议案》等各项决议。本次分拆完成后，杰瑞股份股权结构不会发生变化，且仍将维持对德石股份的控股权。
　　德石股份是中国最大的井下动力钻具制造商之一，业绩持续高增长：公司前身是始创于1961年的地质部第一普查大队机械修配厂，目前已成长为中国最大的井下动力钻具制造商（螺杆钻具）之一。2016至2019年，公司营业收入从1.8亿元上升至4.6亿元，三年年均复合增速达37.2%；归母净利润从69万元增长至6521万元，三年年均复合增速达355.1%。2019年，公司毛利率达40.8%，同比+3.1pp。业绩持续高增长，盈利质量也持续提升。
　　打造创业板上市平台，增强钻井工具业务综合竞争力：2019年12月，证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，明确了分拆条件，为上市公司孵化创新企业，形成资本市场的良性循环打开拓展渠道。德石股份作为公司旗下专业从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁的制造服务商，将德石股份打造成为公司下属独立以石油天然气钻井专用工具为核心业务的上市平台，通过创业板融资增强资金实力，加大钻井专用工具核心技术的进一步投入，实现钻井专用工具业务的做大做强，增强钻井专用工具业务的盈利能力和综合竞争力。
　　突出主要业务优势，深化公司能源服务全产业链布局：公司及除德石股份以外的其他下属企业的主营业务为油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务等。本次分拆上市后，公司及下属其他企业（除德石股份）将继续集中发展除石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁之外的业务，突出公司主要业务优势，进一步增强公司独立性。此外，将进一步提升公司在油气田设备领域的品牌知名度，增强公司提供全产业链油气田服务设备的供应能力，巩固并提升公司油气田设备核心竞争力，深化公司能源服务全产业链布局。
　　盈利预测与投资建议。国内油气结构性高景气，海外市场有望持续拓展，预计2020-22年业绩分别为19.1/25.3/30.4亿元，对应EPS分别为1.99、2.64、3.17元，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。