安信证券-餐饮旅游行业周报：暑期旅游旺季临近，继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会-200712

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免税板块：离岛免税新政出台，首周购物总额达4.5亿元，继续重点推荐免税板块！①事件：根据海关数据，7月1日-7日，海南离岛免税新政实施首周，离岛旅客累计购物6.5万人次，购物安信证券总额4.5亿元。

免税6571万元，日均免税939餐饮旅游行业周报万元，比上半年日均增长58.2%。

分类来看，购买量前3的商品为化妆品（占83.5%）、香水（占4.7%）和首饰（占1.8%）；购买金额前3的化暑期旅游旺季临近妆品（占51.3%）、首饰（占14.1%）和手表（占11.9%）合计占购物总额77.2%。

②点评：此前，离岛免税新政出台，离岛免税额度从3万提升至10万、行邮税额度取消，有望带动客单价提升；免税品类扩充，酒类、电子类产品上线，扩大消费人继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会群覆盖面；叠加海南企业的所得税率下调，预计将进一步增厚中免盈利能力。

免税格局：有安信证券关部门将采用市场化方式确定新增海南免税运营主体，有序竞争预期之中。

1）事件：2020年7月10日海南省财政厅等公告称相关部门正根据财政部相关规定，按照经营品牌、品种、价格和国际三同步的原则，采用招餐饮旅游行业周报标等市场化竞争方式选择并确定新增加的海南离岛免税购物经营主体。

未得到国家相关部门和海南省批准，擅自发布在海南设立暑期旅游旺季临近离岛免税购物店开展免税品经营相关信息的将依法追究责任。

2）点评：海南继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会免税新政提出鼓励适度竞争，具有免税商品经营资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营，本次公告将有利于规范有序竞争。

合理竞争预期之中，政策放宽意义安信证券在于激活免税市场，中国中免已积累起规模、供应链、先发卡位等多方面优势，壁垒深厚，重点推荐免税龙头中国中免。

此外，王府井6月10日拿到免税牌照，格力地产拟收购珠海免税，不排除以有序竞争方式参与海南离岛免税可能性；众餐饮旅游行业周报信旅游此前已同中免签订战略合作，凯撒旅业加速布局海南，或同样有望受益，继续重点推荐。

7月暑期旅游旺季临近旅游酒店策略：暑期旺季来临利好学生及家庭出游，虽各景区仍受疫情防控约束，但仍有望推动旅游酒店业经营环比持续修复，继续推荐。

①暑期时间：根据全国各省市中小学最新公布的2020年暑假安排，放假时间基本集中在7月中旬至八月（少数在七月初），开学时间基本为8月31日，放假天数多在45-50天的区间，与往年暑假时长并无显著缩短；此外，以2020年北京继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会中小学暑假时长52天为例（7/11-8/31），与2003-19年历年平均值50.6天相比略有增加。

②旅游市场：根据携程2019年发布的《暑期旅游度假人气与消费指数》数据，由于暑假推动，2019年7月旅游人数环比上涨39%，单次旅游人均消费环比上涨12%；各景区往年的客流高峰均在安信证券7月下旬开始出现。

复盘2010-2019年的休闲服务（申万）和万得全餐饮旅游行业周报A在7月1日-8月31日的累计涨跌幅看，过去10年的期间休闲服务板块的平均相对收益为+4.36%。

今年受新冠肺炎影响且北京疫情在6月上旬小暑期旅游旺季临近规模反复，全国各省的旅行社跨省游重启时间均在6月中旬被紧急暂缓。

考虑到目前北京疫情控制向好，若后续不再反复，我们判断今年暑期散客游预计在7月中旬起陆续恢复，成为推动旅游酒店数据环比改善的第一波驱动力；旅行社的跨省游预计有望在7月底（乐观预计继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会假设）或8月上旬（中性假设）重启，或将成为推动国内暑期旅游第二波增量。

③投资建议：受北京疫情反复影响，景区和酒店板块安信证券估值一定程度受到压制。

考虑目前国内非京津冀地区的民众出游意愿仍相对较好，出境游因海外疫情原因或部分客流选择国内出游，后续7月下旬起在暑期推动下，各景区客流和线下教育培训机构或有望持续环比修复，继续推荐旅游演艺宋城演艺；休闲景区天目湖、中青旅；酒店板块的锦江酒店、首旅酒店；免税龙头中国中免餐饮旅游行业周报；职教龙头中公教育一周市场回顾：休闲服务/+27.19%，上证综指/+5.82%，深证成指/+5.25%。

涨幅前三:中国中免/+43.暑期旅游旺季临近56%、凯撒旅游/+40.30%、腾邦国际/+16.61%；跌幅前三：大连圣亚/-4.76%、ST联合/-4.55%、ST网云/-2.24%。

投资建议：1.免税组合：重点推荐中国国旅+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅业；2.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股；3.餐饮旅游等线下消费组合：推荐宋城+锦江首旅+天目继续推荐免税并重点关注景区酒店修复机会湖；酒店板块锦江+首旅；餐饮板块九毛九+海底捞+广州酒家等。

风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出安信证券行意愿恢复不及预期等。