东吴证券-山东赫达-002810-胶囊产能稳步释放，涂料纤维素醚值得期待-200707

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产品方面，采用“一步法”生产工艺，产能性能较好，002810具有较强的耐高温性能。

市场方面，借鉴西方国家的胶囊产能稳步释放经验，面向大型客户，走市场高端化路线。

同时，逐步构建“一站式”综合服务体系，增强客涂料纤维素醚值得期待户粘性。

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涂料用纤维山东赫达素醚打开业务空间。

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纤维素醚业涂料纤维素醚值得期待务有一定的延展性。

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盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.02亿元、2.46亿元和3.78亿元，EPS分别002810为1.06元、1.29元和1.99元，PE为32X、26X和17X。

考虑到公司的纤维素醚产能国内最大，产品主要是高端差异化产品，同时公司在纤维素胶囊产能稳步释放醚增速较高，附加值较高的领域，比如涂料用纤维素醚，纤维素醚胶囊等领域均有布局，成长性较为确定。

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风险提示：涂料级纤维素醚业务认证较难，存在东吴证券业务推进不及预期的风险。