方正证券-新易盛-300502-业绩超预期增长，产品结构不断优化，公司继续保持高增长态势-200712

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事件：公司于2020年7月10方正证券日发布业绩预告，预计2020年上半年度归母净利润为1.80亿元-2.00亿元，较上年同期增加123.15%-147.95%。

点评：1.行业景气度上行，公司上半年业绩超预期新易盛增长。

2020年上半年度，公司业绩继续延续高速增长态势，其中第二300502季度业绩亮眼。

2020年第二季度单季实现归母净利润1.24业绩超预期增长亿元-1.44亿元。

根据中值来看，2020年第二季度单季实现归母净利润1.34亿元，同比增长约为179.17%，环比增长约为139.产品结构不断优化29%，继续延续高增长态势。

业绩增长的主要原因有：①公司位于成都，受疫情影响较小，同时，数据中心市场需求爆发，有序复工后400G产品出货量增长迅速公司继续保持高增长态势；②新基建引领5G网络建设加速，5G相关产品持续增长；③公司注重研发投入，截至2020年6月，公司不同型号光模块产品已超过3000种，产品结构不断优化；④海内外拓展工作进展明显，客户结构得到优化。

此外，2020上半年度非经常性损益对公司方正证券净利润的影响约为252万元。

2新易盛.全球云厂商CAPEX回暖，数通市场需求增长驱动公司光模块业务高速增长。

受新冠疫情催动，下游云应用需求拉300502动全球网络流量继续爆发式增长。

根据思科预测，2021年全球数据中业绩超预期增长心流量将增长至2016年数据中心流量的三倍，达到20.6ZB，年复合增长率为25%。

网络流量高速产品结构不断优化增长要求数据中心建设、升级加速铺开。

2020年一季度，全球云厂商资本开支公司继续保持高增长态势明显回暖：亚马逊CAPEX为67.95亿美元，同比增长106.53%；微软CAPEX为37.67亿美元，同比增长46.86%；谷歌CAPEX为56.63亿美元，同比增长24.90%。

云计算产业链高速成长方正证券，推动中高速率光模块需求持续增长。

根据LightCounting预测，2020年全球光模块市场规模将达到84.64亿美元，到2024新易盛年有望突破150亿美元，未来2-3年将实现30%-50%的市场增速。

公司是国内少数具备批量交付100G/400G光模块能力的企业之一，掌握高速率光器件芯片封装与光器件封装技术300502，将充分受益于行业高景气，业绩进一步增长。

3.2020年起北美市场400G光模块逐渐放业绩超预期增长量，公司有望凭借400G产品在数通市场实现弯道超车。

光模块产品一般在相应速率交换机芯片产品结构不断优化发布2年之后开始放量。

2019年2月，公司推出业内首款功耗低于10W的400GQSFP56-DD系列光模块产品，能够全面兼容博通400G交换芯片Tomaha公司继续保持高增长态势wk3，而博通在2017年12月完成了Tomahawk3的交付，即相关光模块产品将从2020年起开始放量。

方正证券博通是交换机芯片垄断厂商之一，公司有望凭借此产品打入北美云厂商供应链并逐渐提升市场份额。

2019新易盛年12月，博通400G交换芯片StrataXGSTomahawk4开始交付，是400G光模块正式起量的标志。

Tomahawk4是业界带宽最高芯片，吞吐量为25.6TB/s，达Tomahawk3吞吐量的两倍，300502其具备最高的性能和最低的端到端延迟，相关光模块放量2022年后可期。

公业绩超预期增长司具备先发优势，有望实现弯道超车。

4.5G通信产业蓬勃发展，助力公司产品结构不断优化电信市场业务稳定增长。

随着国内新基建政策持续落地，三大运营商进一步加码5G投入，5G投资规模与建设节奏显著加公司继续保持高增长态势快，5G前/中/回传光模块需求将得到充分释放。

公司在5G光模块领域具备强方正证券大的技术实力。

2019年，公司中标了多个省市5G光通信产品，并积极参加了5G承载工作组第一次、第二次基于多厂家多类型的5G光模块测评工作，公司作为国内送样最完整的参测厂商，所有光模块均顺利完成全部测试，有望新易盛优先分享市场红利。

此外，公司作为中兴的光模块主流供应商，电信市场300502业务将继续稳定增长。

5.盈利预测与投资业绩超预期增长建议：我们预计公司20/21/22年可实现营业收入分别为17.89亿元、23.43亿元、30.93亿元，实现归母净利润分别为3.56亿元、4.29亿元、5.34亿元，对应PE分别为46/38/31倍。

由于公司凭借在400G模块领域的优势有望进一步扩大市场份额，随着400G产品换代周期来临，公司有望迎来快速增长产品结构不断优化阶段，维持“推荐”评级。

6.风险提示：5G建设进展不及预期的风险；400G产品推广不及预期的风险；新冠疫公司继续保持高增长态势情对境外业务的影响。