国金证券-三钢闽光-002110-罗源闽光实现并表，有望增厚盈利能力-200711

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业绩简述公司发布2020年半年度业绩预告，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约10.5-13.5亿元，同比下降47.25%-5国金证券8.98%。

经营分析受疫情影响三钢闽光业绩同比下滑。

受新冠疫情影响，钢材需求延迟，钢材库存增加，钢材价格走低，上半年钢材整体002110价格同比下降幅度较大，而铁矿石等原燃料价格同比下降幅度较小，导致钢材毛利率同比下降；同时，公司上半年钢材产销量同比有所下降，导致公司经济效益下降。

此外，公司今年6月完成现金收购罗源闽光100%股权，实现并表，追溯调整罗源闽光实现并表后业绩同比降幅有所扩大。

罗源闽光并表后有望增厚盈利有望增厚盈利能力能力。

公司前期向三钢集团现金收购罗源闽光100%股权，交易国金证券价格约为21.5亿元。

罗三钢闽光源闽光粗钢产能202万吨，产品以建筑用钢为主，靠港临海，区位优势较为明显，物流成本较低。

上半年实现并表后，公司省内龙头002110地位进一步得到巩固。

同时，罗源闽光2019年销售净利率达罗源闽光实现并表到9.6%，在行业内总体靠前，收购完成后，也将进一步提升公司盈利能力。

高现金、低负债，具备有望增厚盈利能力持续分红能力。

国金证券公司负债比例低，资产负债率仅35.30%，较行业平均值低15%左右。

流动性充足，三钢闽光货币现金高达51亿元。

公司具备可持续分红能力，历史上，公司股利支付率较高，17、18年分别达到了38.01%、50.24%，002110同行业中分红能力靠前。

盈利预测&投资建议考虑疫情影响，预计钢价在原预测基础上同比下降10%左右，考虑近期原料价格上涨，预计吨钢利润在原预测基础上同比下降15%罗源闽光实现并表左右。

产量端疫情影响被罗源闽光并表对冲，产量仍将有望增厚盈利能力有所增长。

相应下调2国金证券0、21年盈利预测（幅度13%左右），预计实现归母净利润分别为27.9亿元、27.3亿元，对应PE分别为6.8倍、6.9倍，维持“增持”评级。

风险疫情对生产及下游需求的持续影响；钢铁置换产三钢闽光能释放再超预期。