国海证券-新能源车行业产销点评：产销环比向上，海内外共振迎中长期向上拐点-200712

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事件：1）根据GGII统计，6月动力电池装机量约4.7GWh，同比下降28.9%，环比上升34.2%，2020年上半年动力电池装机量约17.5GWh，同比下降4国海证券1.7%。

2）中汽协数据显示，新能源车行业产销点评6月新能源汽车产销分别完成10.2/10.4万辆，同比分别下降25.0%和33.1%，环比分别提升21.4%和26.8%。

3）据欧洲各国网站统计，6月新能源乘用产销环比向上车销量环比大幅改善，需求向上。

投资要点：新能海内外共振迎中长期向上拐点源车产销环比持续改善，H2预期趋势向好。

6月新能源汽车产国海证券销分别完成10.2万辆/yoy-25.0%/mom+21.4%和10.4万辆/yoy-33.1%/mom+26.8%，纯电动车产销分别完成7.9万辆/yoy-31.9%和8.2万辆/yoy-37.6%；插混动力车产销分别完成2.3万辆/yoy+17.0%和2.1万辆/yoy-6.0%，2020H1,新能源车产销分别完成39.7万辆/yoy-36.5%和39.3万辆/yoy-37.4%，符合市场预期。

市场：环比上升，新能源车行业产销点评产销趋势性向好。

2019H1补贴断产销环比向上崖式退坡带来抢装叠加今年以来疫情影响，导致2020H1同比数据走弱，但随着行业排产持续改善，3月以来，产业链环比持续向上，新能源车产销维持恢复性增长态势，展望H2，行业预期迎来同比与环比数据双重改善，即年内新能源汽车销量将会呈现环比逐月、逐季稳定增长，产销趋势性向好，新能源车板块即将迎来中长期拐点。

车企：特斯拉打开上行大周期，新势力海内外共振迎中长期向上拐点成中坚力量。

据乘联会/NE时代数据，6月新能源乘用车销量排行榜中，特国海证券斯拉Model3以1.5万辆保持第一，环比增长34.8%，份额升至17.5%。

自2月Model3可稳定交付以来，除4月降价初新能源车行业产销点评期阶段，特斯拉在华单月销量稳居第一。

2020H1，特斯拉Model3累计销售4.63万辆，市场份额达15%，领先第二名比亚迪秦EV达7pct，引领全市场，此外独资与合资新能源表现不俗，上半年前五榜单剩余三席分产销环比向上别为广汽AIONS、蔚来ES6、和宝骏E100，下半年比亚迪汉EV和小鹏P7等爆款车型的交付预期将带来新一轮热潮，蔚来等新势力已然成为国内新能源车市的重要力量。

电池龙头优势明显海内外共振迎中长期向上拐点，其供应链投资价值凸显。

GGII数据显示6月动力电池装机量约4.7GWh，同比下降28.9%，环比上升国海证券34.2%，2020年上半年动力电池装机量约17.5GWh，同比下降41.7%。

从6月单月市场结构来看：1）装机量前五厂家分别为宁德时代、LG化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科，与4、5月一致，行业CR10高达93%，集中度维新能源车行业产销点评持在高位，龙头优势凸显。

2）宁德产销环比向上时代实现装机2.3GWh，对应市占率为47%，环比+2pct。

优势海内外共振迎中长期向上拐点极其显著。

3）6月特斯拉上国海证券海工厂出货1.5万辆配套LG化学装机量稳居第二位。

随着Q3宁德时代逐步实现磷酸铁锂版Model3的新能源车行业产销点评配套，预期后市宁德时代的竞争力将进一步提升。

综上，我们看好CA产销环比向上TL、LGC、Tesla等独角兽及其产业链的投资机会。

欧洲市场加速复苏海内外共振迎中长期向上拐点，全球基本面底部特征明显。

欧洲主流国家新能源乘用车销量环比大幅改善，市场超预期，其中德国1.9万辆/yoy+115%/mom+50.8%；法国2.1万辆/yoy+259%/mom+193%；英国1.4万辆/yoy+192%/mo国海证券m+326%，欧洲强补贴政策引导叠加复工复产带动新能源车进入环比上升通道。

目前来看，全球基本面底部特征明显：1）需求端：预期国内H2环比/同比均有改善，预期销量约130W(Q1/Q2/Q3/Q4→13.3W/25.8W+/35~40W/52~57W)/yoy+8%；海外欧洲逐渐转好，新能源车行业产销点评预期销量120~130W/yoy+20~30%。

2）车型供给丰富化：特斯拉M3+Y、比亚迪汉、欧企、新势力的新产销环比向上车型陆续释放。

3）竞争格局：新冠疫情与外企加入提速低端海内外共振迎中长期向上拐点产能退出，龙头市占率有望进一步提升。

随着疫情负面影响逐步减弱，新能源国海证券车产业整体预期向好，Q3市场有望复苏，新能源车产销数据环比将持续改善。

投资建议：新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段，展望未来，我们判断行业进入相对稳健增长的成长阶段，新能源车行业产销点评经过充分竞争的细分行业的头部企业的中长期投资价值凸显，维持新能源车行业“推荐”评级。

建议布局主线：1）全球和海外供应链细分龙头：如宁德时代/亿纬锂能（动力电池）、恩捷股份、中材科技（湿法隔膜）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液）、科达利（电池结构件）、赣锋锂业（氢氧化锂）、当升科技（正极材料）、拓普集团（轻量化）、三花智控（热产销环比向上管理）等。

2）同时建议关注其他细分龙头（底部区域分批加仓，β弹性空间大）：比亚迪、天赐材料、华友钴业海内外共振迎中长期向上拐点、星源材质、寒锐钴业、多氟多、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。

疫情过后将会实现国内、国外需求共振，龙头有望迎来业绩估值戴维国海证券斯双击，重点关注宁德时代、比亚迪、欣旺达、石大胜华。

风险提示：政策波动风险；下游需求低于预新能源车行业产销点评期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。