光大证券-公用事业行业周报：中报窗口期将至，火电值得期待-200712

《光大证券-公用事业行业周报：中报窗口期将至，火电值得期待-200712（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-公用事业行业周报：中报窗口期将至，火电值得期待-200712（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆公用事业周观点：电力行业：本周动力煤现货光大证券价格持续上涨。

截至2020年7月3日，秦皇岛港5500大卡公用事业行业周报动力煤价592元/吨，周环比提升7元/吨，增幅1.2%。

中报窗口期将至考虑到迎峰度夏及上游供给短暂收缩等因素影响，短期煤价仍易涨难跌。

2020年汛期提前，长江中下游等地出现持续强降雨，中国气象局提升火电值得期待暴雨应急响应为三级。

水电机组发电量的年内季节性差异较为明显，Q3通常光大证券为年内高峰。

考虑到强降雨效应下水电站出力明显，叠加2019Q3水电大省总体公用事业行业周报来水偏枯的基数效应，我们预计2020Q3水电发电量同比增长可观。

2020中报窗口期将至年政府工作报告明确要求“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”，对于发电侧而言，我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低；在电力市场化改革进程加速背景下，市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平，但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限，市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。

中报窗口期将至，考虑到煤价同比火电值得期待回落叠加用电需求加速恢复，我们判断二季度火电业绩值得期待（从目前已公布的公用事业上市公司业绩预告已得到部分验证）。

燃气行业：国家发光大证券改委发布2020年5月天然气运行简况。

2020年5月，天然气表观消费量264.7亿立方米，同比增长9.1%；1-5月天然气表观消费量公用事业行业周报1309.1亿立方米，同比增长4.1%。

考虑到统计口径差异，我们判断剔除库存因素后的天中报窗口期将至然气实际消费量增速将有所放缓。

此外，在价格监管背景下，我们判断城燃公司的毛差压力仍存，火电值得期待燃气行业景气度边际下行。

受益于内生外延双重增长，龙头城燃公司市场份额持光大证券续提升，业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平。

我们判断城公用事业行业周报燃公司盈利分化加剧，行业集中度有望提升，龙头城燃公司将充分受益。

维持公用事业“增持”评级（电力中报窗口期将至“增持”、燃气“买入”评级），推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：新奥能源（H）、深圳燃气。

建议关注：桂火电值得期待冠电力、黔源电力。

◆风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网公司成立进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳光大证券费用超预期下调等。