新时代证券-中来股份-300393-公司点评：业绩符合预期，期待引入乌江能源后带来产业协同加速发展-200712

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事件：公司发布业绩预告，预计2020H1归母净利润0.95-1.28亿元，YoY-15.88%~+13.34%点评：业绩符合预期，Q1疫情影响小幅亏损，Q2业绩大幅增长公司预计2020H1归母净利润0.95-1.28亿元，Y新时代证券oY-15.88%~+13.34%。

对应2020Q2归母净利润1.14-1.47中来股份亿元，YoY+34.41%~73.19%，QoQ扭亏。

Q1亏损主要为疫情导致组件和背板出货减少及计提3537万公允价值变动损益300393交易性金融资产）所致。

公司Q2开始出货恢复，带来业绩高公司点评增长。

引入乌江能源，解决股权质押问题，国资背景+产业协同助推发展公司发布公告，控股股东业绩符合预期兼实控人林建伟、张育政分次转让1.47亿股股份（占比18.87%）给贵州乌江能源投资有限公司。

全部交易完成后，公司控股股东变更为期待引入乌江能源后带来产业协同加速发展乌江能源，实控人变更为贵州省国资委。

股权转让的背景是大股东质押率较高，一定新时代证券程度上制约了公司各项业务开展。

乌江能源母公司乌江能源集团是贵州省属大型能源企业，未来计划加大在光伏产业的投入，公司引入乌江能中来股份源后，将获得国资背景及母公司带来的产业协同效应，在融资、扩产、下游销售等方面进一步获得支持。

同时公司现有核心管300393理团队维持不变。

继续看好公司N型TOPCon产品优势及背板龙头地位公司是N型TOPCon电池公司点评技术的先行者和倡导者，目前产能2.4GW，是全球最大的N型电池制造商。

TOPCon目前唯一量产的N型高效电池技术路线，公司目前量产转换效率业绩符合预期已达23.5%，年底有望达到24%。

受益高期待引入乌江能源后带来产业协同加速发展端市场需求及高效电池稀缺性，公司将持续获得高效产品带来的超额收益。

预计2020年出货2GW新时代证券以上，为业绩高增长奠定基础。

公司是综合性背板龙头，市占中来股份率25%左右，龙头地位稳固。

背板属于光伏组件关键辅材，格局、价格较为稳定，未来透明300393背板出货增加有望进一步提升背板业务毛利率。

盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年营收分别为53.4、70.77、102.57亿元，归母净利润分别为3.52、4.62、7.31亿元，同比分别增长44.7%、31.3%、公司点评58.2%，EPS分别为0.45、0.59、0.94元，当前股价对应2020-2022年PE分别为17.8、13.5、8.5倍。

维持“强烈推荐业绩符合预期”评级。

风险提示：股权转让不确定性风险、新冠疫情导致需求不及预期风险期待引入乌江能源后带来产业协同加速发展、高效产品竞争激烈导致价格下跌超预期风险、透明背板推广不及预期风险。