山西证券-策略周报2020年第27期：成交额维持高位，良性调整后市场更加健康-200712

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投资要点：市场观察：本周日均成交额持续放大，创指再山西证券度跑赢主板本周的行情有两点值得关注。

其一是成交额，巨额成交量预示着短期内行情策略周报2020年第27期仍不会结束。

本周日均成交额持续放大，连续5日成交额均超过1.5万亿，这表明资金交投情绪活跃，大资金的进入和退成交额维持高位出均需要过程，短期行情可期。

其二是创指跑赢主板，这表明A股并未出现风格切换，而是熟悉的“良性调整后市场更加健康权重搭台，科技唱戏”。

我们在上周提到，从基本面来看，周期股的基本面修复力度存疑，而消费和科技股的业绩反而确定性更强；从市场动向来看山西证券，医药科技等前期热点板块并未放量下跌，资金流出有限；本周市场的走势也佐证了我们的判断。

板块方面策略周报2020年第27期，本周28个申万行业全线上涨，涨幅前三的板块为国防军工、商业贸易和计算机，涨幅后三的板块为银行、家电、采掘。

我成交额维持高位们上周推荐的保险、地产涨幅居于中位，建议规避的银行板块涨幅居末。

宏观流动性：货币政策更加灵活适度，房地产行业新增贷款占比持续降低货币政策方面，在2020年上半年金融统计数据发布会上，央行货政司副司长郭凯表示，良性调整后市场更加健康货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度。

适度有两个含义，一个是总量上要适度，信山西证券贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配；第二是价格上要适度。

要策略周报2020年第27期引导融资成本进一步降低，向实体经济让利，同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配等问题。

社融及信贷规模持续性上，央行货政司副司长郭凯表示，大概可以估计下半年货币信贷和去年相比是略微有所增加的水平，信贷需求还成交额维持高位是比较平稳的。

房地产方面，央行相关负责人表示，商业银行对房地产行业新增贷款占各项贷款增量的比例曾经良性调整后市场更加健康高达43%、44%，这些年在相应的政策引导下，该比例逐年下降，今年1-5月份占比已经降到25%。

（信息来源：中央人民银行网站）央行的发布会透露出三点：其一，货币政策仍旧延续宽松态势，此前市场对于货币政策山西证券是否会收紧或转向有所担忧，央行对下半年货币政策的表态打消了市场的担忧，大方向上来看，货币政策仍旧会维持宽松态势。

其二，股市短时间内快速上涨的概率进一步降低，本次央行提到价格适度，并提示了低利率的风险，这表明我国不会效仿美国大水漫策略周报2020年第27期灌，对资产价格短时冲击有限。

其三是对房地产成交额维持高位信贷仍旧严加管控，房价暴涨的预期被进一步打压。

低成本的信贷资金是房价上涨的主要推手，房地产新增贷款占比的下降表明央行严控资金流向；也从侧面佐证了银行对房地产行业的依赖度下降良性调整后市场更加健康，房地产对实体经济的虹吸效应下降，利空房地产板块。

市场流动性：银保监会严山西证券禁银保违规场外配资银保监会在7月11日的答记者问中提到，要督促引导资金“脱虚向实”。

深入策略周报2020年第27期开展市场乱象整治“回头看”，依法严厉打击资金空转和违规套利行为。

当前特别要强化资金流向监管，规范跨市场资金往来和业务合作，严禁银行保险机构违规参与场成交额维持高位外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为，防止催生资产泡沫，确保金融资源真正流向实体经济中最需要的领域和环节。

（信息来源：中国银行保险监督管理委员会网站）我们认为，监管出手的主要良性调整后市场更加健康目的是防范于未然。

近山西证券年来，监管在风险暴露初期就及时处置，避免金融风险扩大。

从场内配资的情况来看，本周融资买入额为2101.42亿元，前值为1319.93策略周报2020年第27期亿元，较上周继续增加。

但由于成交额的持续放大，融资买入成交额维持高位占两市成交额占比为2.57%，相较前一周四下降，前值为2.86%。

这表良性调整后市场更加健康明在监管出手后，场内配资虽然仍在增加，但增长的势头得到遏制。

正是由于监管在风险形成初期就及时处置，山西证券故对市场的冲击有限。

由于两市前期涨幅过大积累了过多浮筹，市场自身也有调策略周报2020年第27期整的需求，在消息面的冲击下，市场大概率顺势调整，但这并不意味着行情的结束。

以2019年春季行情做类比，2019年也是成交额维持高位沪指连续上涨了2周后监管出手防范场外配资，但后续行情仍延续了3周多，沪指上涨的态势并未改变。

本良性调整后市场更加健康轮行情大概率也是如此。

市场策略本周两市延山西证券续涨势，但大金融已现疲态。

周五两市小幅调整，下周两市继续策略周报2020年第27期调整的概率较高，建议投资者短期谨慎，切勿盲目操作。

从市场情绪、流动性及消息面综合来看，我们维持此前的观点，目前来看仍旧是流动性和情绪双重因素驱动下的结构性牛市成交额维持高位，短期调整过后行情仍将延续。

我们提示投资者关注科技良性调整后市场更加健康医药方向以及金融板块回调后的介入机会。

配置方面，战略上仍旧可关注建议关注疫情冲击较小、业山西证券绩可兑现、估值合理的板块：游戏、云计算、国产替代、TWS、白酒。

行业景策略周报2020年第27期气度维持高位或反转的板块：猪、玻璃、黄金。

风险方面，南方多地防汛形势严峻，目前已有四个水文站水位破1998年历史极值，主要分布在江西、湖成交额维持高位北境内。

江西、湖北两地上市公司的业良性调整后市场更加健康绩或受到影响。

目前新冠源头尚未被确定，洪灾山西证券过后疫情再度爆发的概率增加，提示投资者注意规避相关风险，可适度配置医药板块对冲风险。

风险提示中美外交关系恶化；策略周报2020年第27期全球经济重启不利，主要经济体债务风险。