华创证券-安琪酵母-600298-2020年中报业绩预增点评：高景气行未过半，目标价继续看高-200712

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华创证券20H1业绩预增超50%，其中Q2预增73-94%，超越乐观预期。

安琪酵母公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计上半年公司实现收入增长15%~17%，归母净利润增长50%~60%，单Q2收入预增17%~21%，归母净利润预增73%~94%，与此前我们跟踪调研反馈趋势一致，超越乐观预期，主要系：1）疫情影响下公司海外业务销售大幅增长，抢占欧美市场份额；2）国内小包装业务高增延续势头；3）公司3月提价效应显现，产能偏紧下促销全面取消，成本费用得到较好控制。

终端库存紧缺，奠定下半年高景气，全年业600298绩预期值得继续上调。

渠道调研反馈，目前终端销售供不应求，以当下渠道补库存需求来看，至少需今年2020年中报业绩预增点评年底方能完成当下补货计划，下半年大概率景气延续。

此外，酵母及食品原料家用化趋势较高景气行未过半好，小包装产线已从年初1条增加到当下4条，阿里系线上渠道中安琪二季度销售同增117%。

虽然疫目标价继续看高情稳定后家庭消费或有所回落，但上半年家用消费教育打开C端市场空间，为公司长远发展奠定基础。

除酵母主业外，公司酵母衍生品业务增长较好，故华创证券我们预计下半年公司业务景气延续确定性较高，全年业绩预期有望继续上调。

疫情下的机遇，全球化进程加速，成长空间安琪酵母大幅打开。

海外业务方面，我们草根调研竞品，欧美酵母市场在疫情影响下需求大增，若经济持600298续不景气，中低收入群体持续增多，则对基础主食的需求料将扩大，那么对酵母需求亦随之增加。

以当下疫情发展态势判断，我们预计海外疫情中短期仍会持续，一方面运输、储存更方便的干酵母仍能快速扩张，作为后疫情时代战略储备的干酵母需求亦有所提升，另一方面，部分地区疫情前招商推进缓慢，疫情到来后公司顺利渗2020年中报业绩预增点评透，预计疫情结束后该趋势仍然延续。

此高景气行未过半外，在疫情影响下，部分海外本土酵母厂商存在经营压力，存在并购整合机遇。

整体来看，此次疫情利好公司全球目标价继续看高化进程，百亿目标后增长空间大幅打开。

投资建议：上调全年预测华创证券，估值中枢看高，上调目标价至77元。

公司面对海内外疫情，高效响应化危为机安琪酵母，Q2业绩表现超出预期。

此外，我们以当下终端补库存情况及海外疫情发展形势判断，下半年公司业务景气延续确定性较高，预计全年盈利空间进一步打开，故我们再次上调2020-2022年EPS预测至1.70/1.95/2.25元（原2020-6002982022年预测为1.48/1.70/1.94元），对应PE为32/28/24倍，高增长下我们给予今年45倍PE，上调目标价至77元，目标市值630亿，对应当下市值预期有40%空间，重申“强推”评级。

风险提示：B端恢复2020年中报业绩预增点评进度不及预期、产能释放不及预期、汇率波动影响、洪涝灾害影响等风险。