光大证券-天齐锂业-002466-2021年三季报点评：单季度归母净利润再创近两年半新高，资产负债率显著下滑至60%-211030

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事件：公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入38.73亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润5.3亿元，同比扭亏为盈；其中，三季度公司实现营业收入15.2亿元，同比增长177.7%，实现归母净利润4.4亿元，同比扭亏为盈。

点评：公司单季度归母净利润再创近两年半新高，主要系（1）公司锂化合物产品量价均较去年同期增长；（2）公司引入IGO战投后确认相关债务重组收益6.73亿元。

（3）对SQM确认的投资收益大幅增长。

并购贷款以摊余成本计量使Q3的扣非归母净利润为负：根据相关准则，债务重组收益6.73亿元计入非经常性损益，而并购贷款重组后账面价值与还款金额之差的摊销进入财务费用（经常性损益），减少Q3归母净利润5.28亿元，导致公司Q3扣非归母净利润为-1.41亿元，环比Q2下滑179%。

下游电动车需求以及锂产品价格依旧维持高景气度：根据中汽协数据，2021年9月份新能源汽车产量35.3万辆，环比增长14.4%，产量渗透率达到17.0%，为全年第二新高，仅次于8月17.9%渗透率。

截至2021年10月29日，氢氧化锂价格18.6万元/吨，较年初上涨279%；电池级碳酸锂价格19.5万元/吨，较年初上涨287%，均为年内新高。

澳洲氢氧化锂工厂积极推进中，远期权益锂盐产能近14万吨/年：澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年氢氧化锂项目正在积极推进，目前已完成公用工程、火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶、干燥等工艺段的负荷调试，已贯通全流程，公司力争实现在2022年底达到设计产能的最终目标，预计公司2025年权益锂盐产能为13.9万吨/年LCE。

资产负债率大幅下降至60%，港股IPO将继续优化公司资本结构：IGO交易完成后，公司Q3资产负债率显著下降至60.59%，为近两年最低水平。

公司在2021年第三次股东大会上审议通过了发行H股并在香港联合交易所主板上市的议案，募集的资金将继续用于债务偿还以及产能扩张等事宜，将进一步优化公司资本结构。

盈利预测与评级：鉴于公司未来产品价格提升以及锂行业高景气度维持，我们上调盈利预测，预计2021-2023年EPS分别为0.50元、1.09元、1.72元，分别上调2%/0.9%/6.2%。

对应2021-2023PE为189倍、87倍、55倍。

鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；债务流动性风险；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。