东吴证券-公用事业行业跟踪周报：从智能水表到科技赋能，老树也能开新花（系列二）-200713

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智慧烟感有望成为NB-东吴证券IoT下一个爆发的应用场景，建议关注龙头【青鸟消防】。

1）公用事业行业跟踪周报行业现状：传统烟感产品存在痛点，根据我们的测算，烟雾报警器市场空间超过200亿元/年，但是中小企业居多、市场集中度较低。

2）随着政策不断放宽消防产品准入限制，烟雾报警器市场化程度不从智能水表到科技赋能断提升。

3）NB-IoT加速推广，全国已有21个NB-IoT智慧烟感项目正老树也能开新花（系列二）式落地，我们预计智慧烟感有望成为下一个爆发的应用场景。

4）大行东吴证券业、小公司，青鸟消防作为行业龙头，在手核心竞争优势明显，有望在场景爆发中不断提升市场集中度，建议关注。

公用事业设备：NB-IoT推广超预期，【宁公用事业行业跟踪周报水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。

2019年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效解决行业从智能水表到科技赋能痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。

目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，【宁水集团】、【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT先老树也能开新花（系列二）发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势，有望在行业高景气度下充分获益，未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间，强烈推荐。

公用事业东吴证券运营：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花”。

一、电网改革为剑：特高压之外配电网和混改才是最大亮点，公用事业行业跟踪周报建议关注电网三杰。

1）从2015年电改9号文到2020年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑从智能水表到科技赋能正在逐步兑现，建议重点关注。

2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之老树也能开新花（系列二）一，预计全年投资规模为675-900亿。

复盘国网过去两轮东吴证券资本开支的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。

类比过往预计订单招标高峰将至，2公用事业行业跟踪周报020年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入89.91亿元/年，建议关注【国网信通】。

3）2020年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混合所从智能水表到科技赋能有制改革”和“集团内战略地位提升”，建议关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。

二、地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议关注【山煤老树也能开新花（系列二）国际】、【易成新能】。

我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017年拉开序幕――2018年有序推进――2019决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集东吴证券团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。

三、高股息率为盾：滞胀时期类债券资产吸引力提公用事业行业跟踪周报升，建议关注【长江电力】。

风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-I从智能水表到科技赋能oT推广速度不达预期等。