华创证券-天赐材料-002709-2020年上半年业绩预告点评：电解液放量盈利持续改善，卡波姆业绩大超预期-200712

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事项：公司发布业绩预告修正华创证券公告，预计2020年上半年归母净利润3.05～3.25亿，同比增长504%～543%。

评论：上半年在计提0.68亿减值情况下利润仍高达3.05～3.25亿，天赐材料大超市场预期。

公司修正2020年上半年业绩预告，预计2020002709H归母净利润3.05～3.25亿，同比增长504%～543%，大幅超出此前预告（公司在一季报中预告上半年业绩1.95～2.54亿）。

二季度公司归母净利润为2.64～2.84亿，同2020年上半年业绩预告点评比增长1102%～1194%，环比增长535%～583%。

公司同时发布公告，上半年将计提资产减值准备电解液放量盈利持续改善6825万元，其中存货跌价准备6531万元，应收账款坏账准备294万元。

若按照公司所得税率15%测算，则卡波姆业绩大超预期剔除此次资产减值准备的影响上半年利润约为3.6～3.8亿。

电解液业务出货量环比快速增长，下半年进一步放量盈利有望华创证券持续提升。

公司电解液产品一季度出货天赐材料约8000吨，二季度出货预计达到1.5万-1.6万吨，同比增长20%以上，显著好于行业平均水平，主要是由于公司市占率提升。

今年下半年新能源002709汽车行业销量预计将迎来同、环比快速增长，7月起下游电池企业排产环比显著提升，我们预计公司下半年电解液出货有望达到4万吨以上。

此外，公司的液体六氟磷酸锂、添加剂等自供比例提升，带动电解液盈利能力改善，预计电解液业务整体2020年上半年业绩预告点评毛利率提升至30%以上，我们预计上半年电解液业务贡献利润近1亿元。

卡波姆需电解液放量盈利持续改善求旺盛价格亦大幅上涨，显著增厚公司业绩。

公司生产的卡波姆产品部分型号用于生产卡波姆业绩大超预期乙醇凝胶产品，今年受疫情影响乙醇凝胶产品用在免洗消毒领域需求大幅增长，带动卡波姆高毛利型号产品需求。

公司现有卡波姆月产能约5000吨，处于供不应求状态，预计二季度卡波姆出货约14华创证券00-1500吨。

由于卡波姆需求天赐材料高企，且公司高端产品出货占比提升，预计二季度卡波姆均价在20万以上，预计上半年卡波姆贡献利润2亿以上。

目前卡波姆仍处于002709满产满销，预计下半年也将贡献较大的业绩弹性。

2020年上半年业绩预告点评盈利预测、估值及投资评级。

由于公司电电解液放量盈利持续改善解液和卡波姆业务业绩大幅提升，我们上调公司的盈利预测，预计2020-2022年归母净利润5.78、7.11、9.02亿（此前预测为4.80、6.70、8.09亿），同比增长3443%、23%、27%，EPS为1.05、1.30、1.65元，考虑到公司的行业龙头地位和长期成长空间，我们给予2020年50倍PE，目标价53元，给予“强推”评级。

风险提示：新能源汽车销量低于预期，新客户拓展进度低于卡波姆业绩大超预期预期。