财信证券-宏观策略周报：指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力-200712

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投资要点上周（7.6-7.10)股指高开，上证指数上涨7.31%，收报3383.3点，深证成指上涨9.96%，收报13671.24点，中小板指上涨10.40%，创业板指上涨12.83%；行业板块方面，国防军工、商业贸易、计算机涨幅居前；主题概念方面，连板指数、免税店指数、次新股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16374.亿，沪深两市成交额较前一周上升6.29%，其中沪市上财信证券升11.48%，深市上升2.41%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨6.10%，中证500上涨10.33%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0071，跌幅为0.86%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.72%，COMEX黄金上涨0.66%，南华铁矿石指数上涨5.89%，DCE焦煤上涨0.34%。

宏观策略周报北上资金近期持续净流入。

截止2020年7月10号，北上资金指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力全年累计净流入1766.68亿，北上资金上周累计净流入282.08亿。

截止7月9号，融资余额为12财信证券606.99亿，较前值上升1056.88亿。

牛市正在进行时，从历史上看，指数迅速上涨宏观策略周报后面临收敛。

本轮牛市呈现明显的特征是上涨速度较迅速，类似于2019年2、3月时，上证指数上涨斜率极为陡峭，与之相反的时创业板指指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力反而上涨速度较为匀速。

财信证券从幅度上来看，我们统计了2005年以来任意交易日过去5日的上涨幅度排序，上证指数7月以来的上涨幅度、斜率是2010年以来最为迅速的一周，从2005年历史来看，在上证指数过去5日快速上涨后平均涨跌幅为-1.93%，但创业板指平均涨跌幅为1.77%，创业板指上涨更具备上涨惯性。

上涨较为迅速的原因在于市场资金流入较为迅速，券商金融板块快速补涨迅速推高了上证宏观策略周报综指点位。

从沪深300、万德全A指数来看，目前指数位置已经达到2015年8月的位置，但上证综指仍然还未达到2018年初高点，本指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力质上是由于上证综指总市值加权的计算方式使得滞胀的权重板块拉低了指数涨跌幅。

财信证券上涨根基逐步筑牢，科技消费是主线，低估值周期板块同样存在补涨逻辑。

市场从7月1日以来经历了快速上涨行情，从2019年以来市场上涨的特征越来越趋向于“长期滞涨、短期快涨”的节奏，板块轮动上呈现加速趋势，前期滞胀的权重板块7月1日以来迅速上涨推宏观策略周报动了指数上行。

牛市的根基根本指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力上取决于两点：流动性和盈利。

上半年疫情财信证券困境下，央行释放了大量流动性，7月1日央行再次下调再贷款、再贴现利率，利率下行推高了权益市场估值中枢。

A股上半年盈利触底，结构上分子端盈利持续改善，电子、新能源汽车、消费电子等行业盈利改善幅度宏观策略周报较大。

估值和盈利的戴维斯指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力双击构成了本轮牛市最牢固的根基。

在估值财信证券普遍修复后，再次进入窄幅震荡、股指均衡调整的区间，待二季报陆续出来后，行业板块的业绩格局分化市场再进行方向选择。

中长期行业配置来宏观策略周报看，下阶段配置的关键词是“内需结构优化+外需回补+复苏带动估值修复”。

（1）科技成长因“长逻辑”更指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力易获得高溢价：中美科技战已经无法回避，自主可控、国产替代逻辑足够支撑科技成长长远的估值逻辑，可以适当放宽对估值的要求。

建议关注数据应用、工业软件、半导体、半导体设备、消费电子元器件、5G终端财信证券更新、新能源汽车消费。

（2）大消宏观策略周报费板块因“确定性”获得溢价：近期茅台、国旅、恒瑞等龙头屡创新高，机构与散户共同抱团的趋势较为明显，业务清晰、内需为主、业绩稳定、确定性高的个股更容易获得确定性溢价，复工复产也将推动悲观预期的修复。

下半年，我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：传媒、家电、汽指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力车、航空、消费电子。

（3）顺周期板块：黄金、铜、非银财信证券金融重点关注。

全球货币超发背景下，随着油价回升、需求回升，黄金仍宏观策略周报然有长期配置价值；铜作为经济复苏先导指标，存在量价同时修复的逻辑；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展，潜在的牛市行情将有利于券商业绩释放。

风险提示：宏观经济大幅下指数迅速上涨后短期面临收敛的调整压力行，疫情再次复发，海外市场波动。