中信证券-亿联网络-300628-2020年中报业绩预告点评：疫情拖累Q2业绩，Q3有望环比增长-200713

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公司预计2020H1实现营收11.16~12.33亿元，同比-5%~+5%；实现归母净利润6.中信证券07~6.67亿元，同比0%~10%。

由于海外疫情爆发，公司预计Q2业绩下滑约20%，基本符合预期；随着全球疫情走向平稳，公司业务有望走出至暗时刻，我们预计Q3有望实现环比增长；长期看好公司产品向大型/高端客户渗透、业务向解决方亿联网络案延伸、市场向国内拓展的三大成长驱动，维持“增持”评级Q2整体业绩有所下滑。

2020Q1国内疫情稳定后，公司迅速300628复工复产；2020Q2海外疫情爆发，公司利用自研的云视讯平台保持与海内外客户高效沟通，一定程度上降低了海外疫情的影响。

公司预计，2020Q2营收5.83~4.66亿元，同比下滑92020年中报业绩预告点评%~27%，环比下滑10%~28%；2020Q2归母净利润2.41~3.02亿元，同比下滑13%~30%，环比下滑18%~34%，其中非经常性损益影响约为8600万元，我们认为，全球疫情影响下，公司Q2业绩基本符合预期。

Q3海疫情拖累Q2业绩外有望环比增长。

2020Q2全球疫情下，公司终端产品需上门部署测试，业务开展虽受较大影响，但经营层面仍保持Q3有望环比增长稳健；2020Q3随着全球疫情走向平稳，公司持续加强与海内外客户沟通，业务有望逐步回归正常；长期来看，疫情催化远程办公需求，有望加速公司VCS产品推广进程。

我们认为，Q2是公司的至暗时刻，Q3公司有中信证券望实现环比增长，长期来看行业需求并未萎缩。

公司202亿联网络0年股权激励解锁目标为2020/2021/2022年收入及利润增速不低于20%。

三大因素驱300628动长期成长。

（1）产品向大型/高端客户渗透：公司分销体系覆盖全球100多个国家，销售人员深入一2020年中报业绩预告点评线，借助运营商渠道和微软合作（如Teams话机）打开高端市场；（2）业务向统一通信解决方案延伸：公司基于SIP长期积累的智能终端能力，发力VCS/UME等云加端/多行业/全场景/一站式解决方案，2019年VCS营收占比+3.6PCTs至13.24%；（3）市场向国内拓展：区别于SIP主要面向欧美市场，公司VCS系统国内外双向发力，UME公有云产品倾向于国内市场，疫情之后国内云视讯的蓬勃发展为公司长期增长带来可能。

风险因素：海外疫情对SIP影响影响超预期；VCS拓展不及预疫情拖累Q2业绩期；汇率波动等。

投资建议：由于海外疫情影响公司业务开展，我们下调公司2020/2021/2022Q3有望环比增长年归母净利润预测分别为13.63/18.05/23.48亿元（原预测值为15.41/19.23/23.51亿元），当前股本对应EPS预测分别为2.27/3.01/3.92元，维持“增持”评级。