中信证券-芒果超媒-300413-2020年中期业绩预告点评：业绩维持高速增长，业务生态持续完善-200713

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公司预计20H1实现归母净利润10.4-11.4亿元（yoy+29.42%至41中信证券.86%）。

2020年，公司内容储备数量、质量、丰富度持续提升，有望驱动会员付费、芒果超媒广告持续增长，此外，“大芒计划”、运营商业务合作等业务持续推进，芒果全产业生态体系持续完善，维持“买入”评级。

优质内容拉新300413效果凸显，Q2单季归母净利润增长45%-71%。

报告期公司充分发挥内容创新和体系自制优势，2020年中期业绩预告点评推出《下一站是幸福》《锦衣之下》《我才不要和你做朋友》《乘风破浪的姐姐》《朋友请听好》《明星大侦探》等多部剧集和综艺节目持续热播，尤其是《乘风破浪的姐姐》至今播放量达到18.7亿次，带动公司有效会员及会员收入大幅提升。

同时Q2广告招商效果继续改善，带动广告收入显著增长，疫情影响背景下，公司广告业绩维持高速增长业务的快速增长难能可贵。

运营商业务方面，前5个月湖南省宽带用户较2019年底净增加80.1万户，预计带来公司IPTV用户的继续增长，此外公司加大线上教育和生活业务生态持续完善服务等业务布局，从而带动运营商业务量价增长。

公司预计20H1实现归母净利润增长29.42%-41.中信证券86%，预计20Q2单季归母净利润同比增长45%-71%。

内容质与量持续提升，全芒果超媒年用户增长值得期待。

公司旗下拥有16个综艺制作团队，自有+外部影视工作室达15个，内300413容制作成员超过1500人，丰富人才资源奠定公司内容优势。

公司在综艺方面90%以上是自制，今年储备40档左右综艺内容，预计S档综艺将持续发力，排播上预计在Q2-Q3密集上线，品类扩张包含职场类、选秀类等，尤其Q2《姐姐》的重磅推出叫好与叫座效果凸显；剧集2020年中期业绩预告点评方面公司更加注重自制、联合制作，今年公司储备40部左右剧集，报告期内《下一站是幸福》等剧目表现亮眼。

公业绩维持高速增长司依托“青春、都市、女性”的核心定位与主流媒体的站位，稳步推进内容题材多元化与用户的破圈，内容优势持续发力预计全年用户维持高速增长态势。

“大芒计业务生态持续完善划”与“芒果好物”，布局未来成长。

大芒计划致力中信证券于打造独家优质中短内容供应渠道，入局KOL带货领域，由其孵化而来的《来自手机的你》节目实现良好的带货销量。

“芒果好物”作为公司未来重要的新业务板块，致力于实现芒芒果超媒果好物和快乐购的供应链、产业链体系之间的协同，公司的S级IP都按照不同的运营等级进行衍生品开发，优质标品由预售模式转换为备货模式，拓展明星侦探线下主题店等线下实景娱乐业务，打造现象级商品（如自有IP芒果仔星座款芒盒）。

看好公司持续布局中300413长期成长路径。

风险因素：影视项目波动风险；用户增长不达预期风险；疫情持续冲击广告主预算2020年中期业绩预告点评风险。

投资建议：我们看好互联网视频平台长期潜力，公司具备业绩维持高速增长优质的自制内容生态、丰富的人才储备及完善的顶级制作体系、稀缺的国有视频平台等核心竞争壁垒。

业务生态持续完善我们维持2020-2022年EPS预测为0.86/1.06/1.20元,当前价格对应2020-2022年PE估值为84/69/61倍，我们认为公司具有较强稀缺性，中长期具有持续增长空间，维持“买入”评级。