东方证券-非银金融行业周观点：新规下静待券商分类评级放榜，商车费改推动车险市场强者恒强-200712

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核心观点券业19年经营指标发布，分类监管新规东方证券后第一次分类评级成绩单即将出炉。

本周证监会正式非银金融行业周观点发布了券商分类监管新规，与征求意见稿基本一致，引导券商突出主业，支持行业差异化、专业化发展，体现合规、审慎导向。

同时中证协也于本周公布了2019年券业38项经营指标数据及排名，删除成本管理能力、净资本收益率等指标，而新设机构客户服务及交易评价指标，旨在引导券商增强机构客户服新规下静待券商分类评级放榜务及交易业务能力；将信息技术考核的指标缩减为信息技术投入以及占营收比例，以凸显对金融科技发展的重视程度。

38项指标中，将有16项商车费改推动车险市场强者恒强用于今年的分类评级工作，以凸显新规关于券商突出主业，追求差异化、专业发展的思路，将引导证券行业加速转型与差异化发展。

基金托管新规落地，券商将开东方证券拓公募基金托管新领地。

本次修订主要内容包括：1）按照国家金融业对外开放的统一非银金融行业周观点安排，允许外国银行申请基金托管业务资格。

2）将托管人净资产门槛由连续3年不低于20亿上调至不低于200亿新规下静待券商分类评级放榜，以更好匹配结算业务的400亿门槛；3）落实“放管服”改革要求，实行“先批后筹”。

4）统一各类金商车费改推动车险市场强者恒强融机构的准入标准与监管要求。

与前期的征求意见稿相比，证监会将会同银保监会加强对基金托管人及基金托管业务的日常监管，东方证券切实保护投资者合法权益。

券商结算模式的常规化为券商带来增量公募基金非银金融行业周观点托管业务，券商的基金托管业务逐渐从私募向公募领扩展，未来将成为券商进一步拓展的PB业务领域。

商车费改持续新规下静待券商分类评级放榜推进，交强险责任限额提升，车险市场强者恒强。

本周银保监会商车费改推动车险市场强者恒强发布车险综合改革指导意见，商车费改进一步深化：1）车险附加费用率由35%下降至25%，将推动整体费用率下行，赔付率上升；同时定价水平下降，车均保费将下滑。

2）商车费率市场化程度提高，将自主核保系东方证券数和自主渠道系数合并为自主定价系数，第一步范围设定为0.65至1.35，第二步根据改革进展情况再适时完全放开。

此外，交强险的责任限额由当前的12.2万元提升至20万元，将道路交通事故率调整系数下非银金融行业周观点浮由-30%降至-50%，件均保额增加，而件均保费则下降。

车险综合改革下，对险企定价定损能力以及理赔管控提出更高要求，短期可能面临承保利润下降甚至亏损的情况，但中长期有利于引导车险市场规范发展新规下静待券商分类评级放榜，提升行业保费定价能力与运营能力，强者恒强。

投资建议与投资标的本周市场情绪更上一层楼，日均股基成交额17323亿，两融余额站上1.33万亿，创出近商车费改推动车险市场强者恒强5年内新高，北向资金净买入达282亿元。

市场情绪指标持续快速向好，基东方证券本面与政策利好共振下，继续看好板块短期超额收益。

长期来看，证券非银金融行业周观点行业有望持续享受政策面利好。

本周券商分类监管新规、基金托管新规先后落地新规下静待券商分类评级放榜，公募基金侧袋机制正式出台。

在证商车费改推动车险市场强者恒强监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化加剧，强者愈强，坚持长期龙头逻辑不变。

券商II(申万)P东方证券B估值2.03倍，略高于历史估值中枢，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量，维持看好评级。

建议重点关注业绩稳健增长的龙头非银金融行业周观点中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注华泰证券(601688，未评级)、招商证券(600999，增持)与中泰证券(600918，增持)。

风新规下静待券商分类评级放榜险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期对券商业务形成冲击。