中信证券-东方日升-300118-2020年中报业绩预告点评：中报预告符合预期，下半年盈利或持续修复-200713

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公司预告2020H1归母净利润降幅16%-44%，业绩下滑主要由于政府补助减少及海外疫情影响，但主营业务利润持稳，业中信证券绩基本符合预期；预计下半年受益产能释放及需求回暖，有望迎来盈利趋势性改善。

维持公司2020-2022年EPS预测1.11/1.34/1.68元，现价对应PE14/12/10倍，给予目标价东方日升21.39元（对应2021年16倍PE），维持“买入”评级。

中报业绩预告下滑300118，降幅基本符合预期。

公司发布2020年中报业绩预告，预计2020H1归母净利润将达2.72-4.08亿元，同比下降15.86%-43.91%；扣非后净利润约2.22-3.58亿元，同比下降20.86%-增长27.62%，持续经营业务利润2020年中报业绩预告点评仍保持较为稳定，业绩基本符合预期。

上半年业绩下滑主要由于政府补助减少，及海外疫中报预告符合预期情影响。

公司上半年业绩下滑，一方面由于政府补助等非经常性损下半年盈利或持续修复益减少至约5000万元（上年同期为2.04亿元，主要与新产能基地建设进度有关）；另一方面受海外新冠疫情影响，公司组件交付延迟（预计上半年出货量约4GW），且年初以来价格降幅超17%，业务毛利率逐步触底。

下半年需中信证券求价格或稳步回暖，盈利有望趋势性改善。

受国内新增项目集中落地和海外疫情趋稳推动，我们预计东方日升下半年光伏行业有望迎来需求持续复苏，其中Q4单季度需求或达40GW以上，组件价格有望触底回稳，且166、210等大尺寸产品需求饱满，或将享有溢价。

目前公司组件产能约11.6GW（其中HJT约500MW），电池片自给率近70%，成本控制能力300118行业居前。

我们预计公司下半年出货量有望超6GW（环比增长约50%），210大2020年中报业绩预告点评尺寸组件亦将于下半年开始规模化交货，并受益产业链盈利趋势性改善，或迎来量利齐升，下半年业绩有望同比回升。

风险因素：光伏装机增长不及预期；产品中报预告符合预期价格下降；公司产能释放不及预期。

投资建议：维持公司2020-2022年净利润预测10.0/12.0/下半年盈利或持续修复15.1亿元，对应EPS预测为1.11/1.34/1.68元，现价对应PE14/12/10倍，考虑公司2020年疫情后需求有望显著回暖，推升业绩快速修复，给予目标价21.39元（对应2021年16倍PE），维持“买入”评级。