国信证券-密尔克卫-603713-2020年半年报业绩预告点评：业绩超预期，向一站式供应商迈进-200713

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业绩预告超预期，净利润同比增加48%-52%公司预计2020年上半年归母净利润增加4525.63万元国信证券到4902.76万元，同比增长48%到52%，去年同期为9428.39万元；归母扣非净利润将增加4385.39万元到4762.53万元，同比增长48.26%到52.41%，去年同期为9086.74万元，上半年业绩超预期。

增资合建一体化基地项目，外延项目稳步推进2020年7月7日公司与“阿格蕾雅”签下“彭山经济开发区密尔克卫供应链一体化基地项目框架协议”，双方同意项目公司完成增资后，注册资本金暂定为7200万元，公司占60密尔克卫%股权，项目投资总额暂定1.2亿元，项目所在地位于成都眉山化工园，此次合作不仅扩大了公司营业规模，同时也是公司为万华等下游大客户提供一站式供应链服务的重要一环。

603713近两年来公司客户拓展持续突破，目前公司已在全国范围内设立7大集群，并逐渐拓展境外物流网络，外延项目稳步推进。

重大事故频发，危化品运输行业加速规范和集中2020年6月浙江省温岭爆炸事件加速了危化品运输行业向着规范化2020年半年报业绩预告点评和集中化发展。

化工物流行业业绩超预期市场分散，龙头公司发展潜力大。

国内化工物流行业第一的中化国际物流市场向一站式供应商迈进占有率不到2%，市场集中度极低。

公司是唯一一家上市化工供应链公司，拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源，通过不断的外延收购增加国信证券一体化集群优势，为企业提供从客户端到用户端的全环节专业服务，公司战略大客户布局也在稳步推进。

另外密尔克卫公司不断提升区域性发展优势，特别加强对亚洲、东南亚区域联动。

公司当前处于快速发展期，内603713生外延下成长性显著。

投资建议：看好公司内生外延布局，维持“增持”评级我们维2020年半年报业绩预告点评持原有盈利预测，预计20-22年归母净利润2.60/3.73/4.96亿元，同比增速33/43/33%，摊薄EPS=1.68/2.41/3.20元，当前股价对应PE为62.1/43.3/32.6，维持“增持”评级。

风险业绩超预期提示：海外疫情影响持续；外延整合未达预期的风险；安全经营的风险。