山西证券-快递行业深度报告：行业格局加速演变，壁垒加固聚焦龙头-200707

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投资要点：快山西证券递行业持续高增长，规模显著提升。

我国快递行业法律制度不断完善，服务主体、产品品类、物流渠道等多元化发展，市场分化加剧，同时国内网络购物逐渐普及，线上零售业务快速发展带动电商快递服务需求提升，快递行业空间不断加大，业务总量快递行业深度报告显著提升。

2009年至2019年，我国规上快行业格局加速演变递业务量从18.58亿件增至635.20亿件，年复合增长率42.36%。

网购兴起有望壁垒加固聚焦龙头带动行业持续高增长。

电商件为快递业务提供主要增量，一是基于社零总额高基数考虑，网上零售额占比持续提升，电商件需求仍有增量空间，二是线上购物品类多元化，有望刺激线上购山西证券物需求进一步释放，三是疫情催生消费需求从线下向线上转移，有望为行业提供持续增量。

我们预测，根据快递行业深度报告目前电商需求的高增长趋势，未来三年内快递行业将拥有CAGR23%左右的快递业务量增长空间。

下沉市场潜力巨大，快递需求行业格局加速演变有待释放。

我国快递业务地区分布不均衡，经济壁垒加固聚焦龙头落后地区与经济发达地区业务量差距、需求增速快，同时电商平台对下沉市场持续开发，低线城市快递需求增长有较强的确定性，下沉市场有望为行业增长持续提供驱动力。

行业山西证券竞争加剧，寡头局面加速成形。

一方面，行业价格战愈演愈烈，中小企业在难以获得更多市场份额的情况下快递行业深度报告，难以通过规模效应降本，头部企业差距逐步加大，电商入局不改长期整合趋势，二线企业加速出清。

另一方面，对比加盟与直营模式，直营模式在中高端市场具备竞争优势，而加行业格局加速演变盟制目前更适合电商件，而电商特惠件的持续发力，助力顺丰缩小快递业务量与通达系的差距。

龙头筑造成本壁垒，壁垒加固聚焦龙头单价下行凸显马太效应。

成本端来看，行业目前仍然存在降本空间，龙头公山西证券司拥有成本领先优势。

固定资产来看，中通综快递行业深度报告合实力雄厚，韵达自动化程度领先。

行业评级：一是线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业格局加速演变行业提供增量，行业规模稳定高增长；二是快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值。

我们认为快递行业具备板块性壁垒加固聚焦龙头投资机会，首次行业评级为“看好”。

投资策略：我们认为快递行业选股应当关注两条主线：一是业务量市场份额山西证券持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。

推荐关注：1）件量和盈利持续增长、成本管控能力强、服务质量行业领先的韵快递行业深度报告达股份；2）电商件放量、时效件拥有绝对优势的顺丰速运。

风险提示：宏观经济下行，快递行业增速降低；竞争恶化，价格战超预期；行业格局加速演变末端网点退网。