西南证券-PVC糊树脂行业报告：PVC手套需求大增，糊树脂价格步入上行通道-200713

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PVC糊树脂西南证券是聚氯乙烯塑料的一种特殊产品]：聚氯乙烯（PVC）是由氯乙烯单体（VCM）聚合而成的一种常用热塑性塑料，是中国消费量第一、全球消费量第二的通用型合成树脂材料。

2010年-2016年PVC开工率仅为50%-60%，随着2016年下游需求回暖，PVC开工率增加并开始新一轮PVC糊树脂行业报告的产能扩张；2019年国内PVC产能2500万吨/年，产量约1970万吨，开工率在80%左右。

行业仍处于PVC手套需求大增产能过剩的状态。

PVC树脂主要有通用树脂与糊树脂两种类型，无法实现相互转换：PVC树脂按用途主要分为通用树脂和糊树脂，区别在于糊树脂能够在增糊树脂价格步入上行通道塑剂中形成稳定糊料，而通用树脂只能在增塑剂中溶胀而不能成糊。

悬浮法是PVC通用树脂的主要西南证券生产方式，而PVC糊树脂的生产方式为乳液法与微悬浮聚合法，因生产工艺不同，通用树脂与糊树脂产能无法实现相互转换。

PVC糊树脂供需紧平衡，供需矛盾导致手套料价格暴涨：20PVC糊树脂行业报告19年国内PVC糊树脂有效产能105万吨，产量92万吨，开工率约90%，2020年新增产能9万吨；PVC糊树脂分为大盘料与手套料，目前国内共有7家企业能生产手套料，合计产能69.5万吨，具备转产手套料的最大产能约45万吨，我们统计6月份手套料需求约3.6万吨（年化约43万吨），供需紧平衡，下半年预计仍将有20%的PVC手套产能增加。

自今年6月份开始，企业集中检修叠加海外需求增加，手套料供需矛盾凸显，至7月12日，手套PVC手套需求大增料价格爆涨至17600元/吨，较年内低点上涨115%，大盘料价格上涨至11500元/吨，上涨超过60%。

糊树脂企业扩糊树脂价格步入上行通道产周期在1年以上，同时7-9月份国内糊树脂企业检修增加，我们预计PVC糊树脂手套料价格仍将继续上行。

下游企业订单饱满盈利良好，糊树脂手套料成本占西南证券比低，价格具备持续上涨空间：受海外疫情持续加剧影响，PVC手套出口量同比激增，5月同比增长59.1%，目前下游手套企业订单大部分已排产至今年四季度。

根据我们测算，目前PVC手套出厂价约200元/箱（每箱1000只），现有毛利率仍超过40%，按照手套料17600元/吨价格计算，PVC糊树脂成本约46.5元/箱，价格每上涨1000元/吨，成本只增加约3元/箱，因此糊PVC糊树脂行业报告树脂手套料仍具有较大上涨空间。

重点关注个股：建议关注【沈阳化工】具有20万吨/年产能；【PVC手套需求大增新疆天业】具有10万吨/年产能；【中泰化学】具有9万吨/年产能；【三友化工】具有8万吨/年产能。

风险提示：糊糊树脂价格步入上行通道树脂产品价格下滑的风险；下游手套需求不及预期的风险；出口政策风险。