华鑫证券-固收日报：金融数据继续反弹，宽信用继续推进-200713

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重点关注中国6月新增华鑫证券社融创5个月新高，社融存量增速续创28个月新高。

6月新增社融3.43万亿元，前值3.19万亿元，较去年同期多增8056.7亿元，社融存量同比增12.8%，较上个月提高固收日报0.3%。

信金融数据继续反弹贷、新增未贴现银票和企业债券是支撑社融同比多增的主要因素。

社融口径下新增人民币贷款19043亿元，比去年同期多增2306亿元；新增未贴宽信用继续推进现银票2189亿元，比去年同期多增3500亿元；新增企业债券3311亿元，比去年同期多增1872亿元。

另外，委托贷款同比少降343亿元，信华鑫证券托贷款同比多降867亿元，股票融资同比多增384亿元，专项债同比多增533亿元。

6固收日报月新增人民币贷款1.81万亿元，较去年同期多增1500亿元。

居民短期贷款新增3400亿元，较去年同期多增733亿元；居民中长期贷款新增6349亿元，较去年同期多增1491亿元；企业短期贷款新增4051亿元，较去年同期少增357亿元；企业中长期贷款新金融数据继续反弹增7348亿元，较去年同期多增3595亿元；票据贷款减少2104亿元，较去年同期少增3065亿元；非银金融机构贷款减少790亿元，较去年同期多下降629亿元。

M2同比增长11.1%与上月持宽信用继续推进平，M1增速小幅下降。

6月M2为213.49万亿元增长11.1%与上月持平；M1为60.4华鑫证券3万亿元，增长6.5%，较上月下降0.3%。

金融数据继续反弹，固收日报宽信用继续推进。

6月份在信贷、企业债券和新增未贴现金融数据继续反弹银票的支撑下社融继续反弹，存量增速创28个月新高，宽信用进程继续。

从信贷结构来看，居民短期贷款和中长期贷款都较去年显著多宽信用继续推进增，企业短期贷款增量有所下降，中长期贷款增长接近去年的2倍，票据融资同比显著下降。

这华鑫证券反映出，第一，居民的融资活动较去年同期有明显的增加，可能意味着消费、投资、购房等活动的反弹推高了居民的融资需求；第二，企业中长期贷款大幅增长并置换了一部分短期贷款，意味着企业的融资压力显著下降，中长期融资意愿也显著恢复；第三，非银金融机构贷款下降反映出非银机构资金压力上升。

固收日报我们认为，宽信用的反弹趋势继续，居民和企业中长期贷款的增长可能也反映出居民购房和企业中长期投资需求的回升，金融数据和宏观经济都处于从底部反弹的周期中，债券市场在这个过程中并不占优。

我们认为应该谨慎看待债市的短期反弹，搏反弹的胜率和赔率并不高，策略仍以维持低久期和低杠杆为主.风险提示：国内货金融数据继续反弹币政策宽松不及预期。