国开证券-策略周报：调控信号或引发阶段调整-200713

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国开证券内容提要：7月以来市场处于流动性极度充裕阶段，外资迅猛流入、居民资产配置转移速度加快、杠杆资金凶猛加仓，成为推升指数走出类似2015年“杠杆牛”行情的主要因素。

本次行情表现与宏观环境和企业利润关联度有限，虽然中国疫情控制程度显著好于全球其他国家，而且企业复产和经济复苏速度均较快，但指数策略周报上涨速度更快，多数公司业绩尚未充分修复，利润增长跟不上估值上升速度。

情绪和流动性驱动下的快牛调控信号或引发阶段调整行情难以判断顶点，只能大致判断和跟随。

以历史经验来看，监管层对极端行情较为警惕，在指数大涨之后往往会通过舆论引导、窗口指导、流动性调控、政策调国开证券控等方式适度降温，尤其是在2015年杠杆牛之后出现多次股灾，监管层面对疯牛行情更为审慎。

上周调控信号已开始出现，社策略周报保和集成电路产业基金减持部分上市公司股权，周末银保监会发声提醒资金违规流入股市，本周新股发行速度加快，29家公司排队发行。

从以往经验来看，首次降温并不会导致趋势终结，往往是阶段调整，2015年初第一次清查场外配资，2007年上调印花税都是如此，市场出现震荡调整，但只要上涨核心动力未改，指数随后还能创出新高，本轮行情调控信号或引发阶段调整宜密切关注基金发行和两融增量等流动性数据。

投资建议：目前沪指离2018年高点不远，本周调控信号出国开证券现或引发调整，但流动性趋势未改则调整后指数有望继续上涨。

流动性驱动下金融、地产及周期蓝筹和科技、医药、消费板块轮动，市场机会较多，关注券商策略周报、煤炭、房地产链、军工等行业板块和新能源车、5G、芯片、中报预增等主题概念板块。

风险提示：疫情扩散导致全球经济重启调控信号或引发阶段调整失败、经济数据超预期下行、中美贸易冲突加剧并引向科技、金融、政治等领域、海外市场波动、全球经济超预期衰退、其他黑天鹅事件。