安信证券-轻工制造行业周观点：电子烟代工龙头思摩尔国际上市市值破千亿，纸品涨价函逐步落地-200713

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■电子烟行安信证券业龙头【思摩尔国际】赴港上市：公司是全球最大电子雾化设备制造商，2019年公司在全球市场的份额约为17%，是第二名两倍以上。

目前公司主要为客户代工生产封闭式电子雾化设备、电子雾化组件，为自有零售品牌APV生产开放式电子雾化设备，两大业务轻工制造行业周观点板块均快速增长。

此次IPO上市，募集资金主要用于江门产业园建设，一期有望2021年投入运营，月产能将达到9千万个标准单位，二期工程将于2023年前后投产，预计月产能新增1.2亿个标准单位；公司拟在深圳建电子烟代工龙头思摩尔国际上市市值破千亿设产业园，建成后预计月产能新增5千万个标准单位。

■我国电子烟市场具有广阔发展空间：目前中国烟民数量达到3.5亿人，占全球烟民总数的1/3，但电子烟消费者仅为150-200万人，约为纸品涨价函逐步落地我国烟民数量的0.5%-0.6%，相较于欧美及日本市场，渗透率仍有巨大的提升空间。

2019年11月国家专卖局、国家市场监督管理总局发布《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》，敦促相关企业安信证券停止网上销售及向未成年人销售电子烟，但同时肯定了电子烟对传统卷烟的补充地位，基本态度定位为监管行业良性发展而非全面取缔。

雾化电子烟轻工制造行业周观点方面，我国并未出台禁令，2019年雾化电子烟销售额超百亿，但由于市场规范度较低及相关政策仍不明朗等原因，渗透率仍不足1%。

加热不燃烧电电子烟代工龙头思摩尔国际上市市值破千亿子烟方面，HNB烟弹明确属于烟草专卖品，目前国内尚不允许HNB烟弹销售及进口，但部分中烟企业加速布局。

云南中烟、四川中烟等纸品涨价函逐步落地多家中烟公司均推出相关产品并在日韩等海外市场销售，今年6月18日，四川中烟在成都开设HNB体验店，为HNB产品上市销售做准备，国内市场有望逐步打开。

■家居板块下游需求不断复苏：5月住宅竣工面积增速已回升至9.7%，住宅竣工累计面积增速已收窄至-11%，同时安信证券，住宅当月销售面积增速扭负转正，达到9.5%，5月份新开工面积增速已快速回升至-1%。

精装修方面，2轻工制造行业周观点020年1-3月精装修住宅开盘套数28.7万套，同比增长-57.6%，降幅明显收窄。

随着房地产市场复工赶工进程推荐，疫情控制下零售业逐步恢复，家居零售电子烟代工龙头思摩尔国际上市市值破千亿领域稳步恢复，草根调研增速普遍呈现加速趋势。

具体来看原因可能有几方面：1）受疫情影响纸品涨价函逐步落地大幅减弱；2）前期压抑的需求在出行后逐步释放；3）错位促销，往年大力开展的“315”促销后移至五一大促及“618”购物节，5月以来促销及聚集人气力度同比增大。

展望下半年，2019年9月起，住宅竣工面积增安信证券速显著回暖，竣工后房屋逐步进入装修/装饰期，有望拉动零售端进一步改善。

大宗方面：持续看好竣工&精装房趋势对企轻工制造行业周观点业工程订单的拉动。

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■关注造纸板块，纸价初显回暖势头：近期多家纸企发布涨价函，并且涨价函逐步落地，本周铜版纸小幅上涨35元/吨，胶版纸小幅上涨20元/吨，白卡纸小幅上涨6纸品涨价函逐步落地6元/吨，箱板瓦楞纸增幅明显，上涨145元/吨。

展望下半年及2021年：7月份文化纸、包安信证券装纸逐渐迎来旺季。

2021年建党百年庆典也将拉动党建宣传材料的需求轻工制造行业周观点，带动文化纸需求提升。

同时，疫情催化也有望促电子烟代工龙头思摩尔国际上市市值破千亿进胶版纸等行业较为分散的板块走向集中，行业供需格局将有望改善，带动纸价回弹。

原材料端，新增木浆产能近年内将不断释放，纸品涨价函逐步落地市场中供过于求的状态可能在较长一段时间存在。

截至2020年7月10日，木浆外盘针叶/阔叶浆价格为555、4安信证券76美元/吨，内盘针叶浆、阔叶浆价格分别为4465元/吨、3662元/吨。

废纸方面，“洋垃圾禁令”的实施对废纸供给产生一定冲击，国内龙头箱板瓦轻工制造行业周观点楞纸企不断推进海外废纸浆厂布局，对原材料的把控性增长，在中高端的供应链建设方面形成较为独特的优势。

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■风险纸品涨价函逐步落地提示：加热不燃烧电子烟政策仍需关注，纸类下游需求恢复不及预期。