国金证券-“全球供应链”专题报告：全球供应链重构，中国制造企业的国际化契机-200713

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基本国金证券结论疫情之下，全球供应链面临“生产停滞、运输延迟”两大冲击。

1）受疫情影响，部分企业停工停产，中间品生产停“全球供应链”专题报告滞，无法满足下游的需求；2）部分国家实施封锁政策，物流延迟导致部分产品出现断供的情形。

以汽车行业为例，在中国疫情爆发初期，中国的汽车零部件厂商受疫情影响推迟全球供应链重构开工，由于零部件库存耗尽，韩国现代汽车今年2月4日宣布暂停所有在韩国的生产线。

根据美国ISM调查中国制造企业的国际化契机数据显示，3月初超过80%的美国企业认为他们的供应链会受到疫情的冲击而中断，3月底这一调查的比例上升到95%。

其中38%美国企业的供应链冲击主要来自国金证券中国。

经过30年的快速发展，全球供“全球供应链”专题报告应链贸易基本形成了以中国、美国、德国为核心的供应网络，其中中国以传统制造为主，美国以科技研发为主，德国以高端制造为主。

从全球中间品贸易来看，美国、中全球供应链重构国和德国无论是贸易体量规模还是贸易伙伴数量都是位居前列。

全球供应链经过30年的发中国制造企业的国际化契机展，产业链分工呈现高度精细化的态势。

以苹果手机为例，苹果手机产业链前端的设计和芯片等核心环节均在美国本土，而中间零部件供应商则分散至日本、台湾、中国大陆国金证券和韩国等地区，最后的组装在中国大陆完成。

中美贸易战和“全球供应链”专题报告疫情会加速全球供应链的多元化和分散化。

中美贸易战带来的地缘政治的不确定性会导致那些原本要从中国东部转移至西部的产业选择转移至全球供应链重构东南亚国家，而疫情同时会引发对全球供应链集中带来的不稳定性的担忧。

双重压力之下，全球供应链的中国制造企业的国际化契机多元化和分散化进程会有所加速。

短期内中国的优势不会消退，比如完备的工业体系、完善的基础设施国金证券和稳定的政治环境。

中长期来看，中国需要不断提升产业链的附加值，从制造大国向制造强国转型，在自动化生产等高端制造领域重新建“全球供应链”专题报告立新的比较优势，这也契合十九大提出的高质量发展目标。

在成本效率和稳定性的权衡之下，未来全球供应链或呈现多中心化的格局，供应链网络围绕主要终端市场进行全球供应链重构布局。

过去30年全球供应链发展的逻辑是降低成本和提高效率，但随着地缘政治和疫情的持续影响，未来全球供应链将在成本效率和稳定性之间作出权衡，可以预见的中国制造企业的国际化契机未来全球供应链将更加分散化，甚至出现多中心化的格局。

未来供应链的趋势将是围绕终端市场布局，供应链靠近终端市场，一方面降低成本和提高效率，另一方面供应链和终端需求匹配度较高，供应国金证券网络相对更稳定。

即使未来全球供应链形成多中心化的格局，中国也会是其中的一“全球供应链”专题报告个中心。

一方面，中国本土市场原本就是一个非常大的终端市场，围绕中国市场布局的供应链并不会大幅缩减；另一方面，中国作为制造业大国，过去30年积累的优势还依然会延续，当前全球全球供应链重构供应链调整的做法普遍是“中国+1”，也就是除了中国的产线外，在其他国家也同时布局生产线以应对供应链过度集中在中国的脆弱性。

全球供应中国制造企业的国际化契机链重构背景下“海外扩张、国产替代”是未来中国制造企业必由之路。

长期来看，全球供应链分散化必将对我国产业产生一定的影响：1）在国金证券供应链分散化格局下，那些处在供应链中段的制造企业需要逐步布局海外市场以满足多元化的供应链需求。

中国企业走出去步伐加快，特别是制造业企业成为跨国工厂；2）那些供应链依赖海外市场的本土产业，特别是高端科技行业“全球供应链”专题报告，从供应链稳定性和安全性角度来看，国产替代是必由之路。

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