安信国际-TCL电子-1070.HK-剥离代工、整合TCL通讯，聚焦消费电子赛道-200707

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报告摘要公司剥离电视机代工业务，整合TCL通讯进入上安信国际市公司体系。

6月29日，TCL电子宣TCL电子布与正嘉投资及母公司TCL实业达成股权转让协议。

其中，上市公司将从正嘉投资收购其所持有的TCL通讯100%股权，作价人民币15亿元；同时，上市公司向TC1070.HKL实业出售原本持有的茂佳国际（TCL电子的电视代工业务的实际运营主体）100%股权，作价人民币25亿元。

本次交易，实际上剥离代工、整合TCL通讯相当于将TCL通讯纳入上市公司体系内，同时剥离电视机代工业务。

交易完成后聚焦消费电子赛道，TCL电子将获得约人民币10亿元的现金净收益。

这笔款项主要将用于以下几个方面：1）加强提升产品体验方面的研发投入；2）提升TCL品牌业务市场份额；3）增强增值服务能力；4安信国际）重点布局智慧商用显示。

整合TCL通TCL电子讯，紧抓5G换机潮机遇。

5G智能手机市场从2020年开始进入爆发期1070.HK，未来5G手机的出货量将大幅增长。

根据IDC的预剥离代工、整合TCL通讯测，至2024年全球5G手机销量年复合增长率高达115%。

TCL电子将TCL通讯集聚焦消费电子赛道团纳入上市公司体内，有望抓住5G换机潮机遇，在长期深耕的海外运营商市场重获增长。

与此同时，此项整合有望发挥通讯业务和电视业务的深度协同效应，完善战略安信国际布局，搭建TCL智能家居生态系统。

TCL电子剥离代工业务，聚焦TCL品牌。

电视机代工业务与品牌产品业务在业务模式、管理经营等方面1070.HK存在较大的差异，且双方存在利益冲突，容易拉低资源分配效率。

通过分离自主品牌和代工业务，剥离代工、整合TCL通讯有利于公司提升管理效率，避免与代工客户产生直接的竞争关系。

同时，剥离代工业务有利于公司未来专注发展聚焦消费电子赛道TCL品牌，以进一步加强TCL自主品牌市场认可度。

投资建议：考虑到安信国际收购和出售事项的影响，我们调整公司2020E/2021E的归母净利润预测为14.0亿和18.5亿；每股盈利EPS为港币0.61/0.80元。

考虑到公司互联网业务发展迅速，雷鸟科技、海外TCL电子与Google的合作同时发力，我们认为公司已经逐渐走出传统制造业的定位，未来将逐步成长为以“TCL品牌”为核心的消费电子企业，想象空间可以对标拥有完善互联网产品生态的小米公司。

我们以10倍目标P/E估值和2020E的盈利预测计算，确定公司目标价6.07元港币，较现价有401070.HK%的空间，维持“买入”评级。

风险提示：1）海外新冠疫情影响；剥离代工、整合TCL通讯2）行业竞争加剧；3）中美贸易争端。